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公司2015年收入37.5億，同比增長45.7%，歸母凈利潤6.2 億，同比增長54.9%，業(yè)績符合預期。預計全年業(yè)績在拜特和珍誠并表的驅動下能夠保持50%左右的快速增長。維持公司2015~2017 年EPS 0.51、0.60、0.67 元，維持目標價18 元，對應2016年PE 30X，維持增持評級。
    拜特是公司主要增長動力。公司5 月份收購拜特剩余49%股權，實現(xiàn)100%控股，預計拜特前三季度并表貢獻凈利潤2.8 億（2014 年同期約8500 萬），顯著增厚公司業(yè)績，預計拜特全年收入增速有望保持15%左右。珍誠6月份開始并表，預計前三季度并表收入約8 億，凈利潤約600 萬，保持良好增長。
    公司原有產品線整體保持平穩(wěn)。預計前三季度公司原有品種中天保寧、奧美拉唑增速30%以上，前列康恢復性增長，漢防己甲素增速10%以上，腸炎寧和阿樂欣略有下降，原有產品線整體保持平穩(wěn)，預計全年有望保持平穩(wěn)增長。
    互聯(lián)網轉型積極，外延并購有望持續(xù)推進。公司通過連續(xù)并購貴州拜特和珍誠醫(yī)藥，為公司注入新的增長動力，并積極向互聯(lián)網+醫(yī)藥轉型。公司近期停牌籌劃非公開發(fā)行，我們預計公司將持續(xù)推進外延并購戰(zhàn)略，繼續(xù)完善在互聯(lián)網領域的布局。
    風險提示：醫(yī)藥電商布局進度低于預期；自有OTC 品種競爭加劇風險。