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    ■我們的分析與判斷：
    1、周期反轉(zhuǎn)漸近，預(yù)計(jì)公司將迎業(yè)績拐點(diǎn)
    據(jù)草根調(diào)研，二季度商品代雞苗市場銷售價格約0.87 元/羽，持續(xù)低位運(yùn)行，且低于一季度的約1.18 元/羽，上半年商品代雞苗市場銷售價格約為1.04 元。據(jù)測算，上半年公司出欄約1.3 億羽商品代雞苗，每羽虧損約1.3 元，商品代雞苗業(yè)務(wù)共計(jì)虧損約1.69 億元；屠宰業(yè)務(wù)：一季度毛雞價格低迷，屠宰業(yè)務(wù)盈利，二季度毛雞價格略微上行，上半年綜合來看屠宰業(yè)務(wù)小幅虧損。我們判斷：①從產(chǎn)業(yè)周期角度理解本輪雞周期，價格上漲是高度確定的?、诋a(chǎn)能出清已加速，根據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在產(chǎn)父母代存欄從17 年4 月起持續(xù)下降，存欄量已從4 月初的高點(diǎn)的1623.4 萬套，降至6 月底的1286.9 萬套，降幅達(dá)到26%，周環(huán)比下降2.51%，較16 年同比下降6.3%，父母代存欄進(jìn)入下行通道，價格拐點(diǎn)臨近。③父母代銷量連續(xù)大幅下降，本輪周期反轉(zhuǎn)行情持續(xù)性強(qiáng)。④三季度雞肉需求為傳統(tǒng)旺季，經(jīng)銷商因節(jié)假日的提前備貨，以及學(xué)校開學(xué)等企事業(yè)單位的需求刺激下，三季度毛雞價格有望上漲，并帶動雞苗價格上漲。我們預(yù)計(jì)下半年終端價格和雞苗價格有望底部企穩(wěn)上漲，預(yù)計(jì)公司將迎業(yè)績拐點(diǎn)。
    2、價格反轉(zhuǎn)是高確定性的趨勢，拐點(diǎn)臨近
    16 年受上游祖代雞供給收縮，父母代企業(yè)預(yù)期后期上游供給將大幅收縮，補(bǔ)欄父母代雞苗積極性提高，國內(nèi)父母代雞苗價格大幅上揚(yáng)，全國父母代雞苗價格16 年11.93 元/套上漲至76.96 元/套，目前父母代雞苗價格已回落至10 元/套以下的水平。16 年商品代雞苗波動幅度較大，長期在3-4 元/羽運(yùn)行， 16 年下半年至今受毛雞價格低迷影響，農(nóng)戶補(bǔ)欄積極性減弱，商品代雞苗價格跌幅較大，17 年以來商品代雞苗長期在1 元/羽以下，大幅低于成本，父母代養(yǎng)雞農(nóng)戶均處于虧損狀態(tài)。行業(yè)的虧損一定會推動行業(yè)淘汰，減少供給，價格反轉(zhuǎn)是高確定性的趨勢。
    3、祖代雞引種量預(yù)計(jì)15-17 年大幅下滑，奠定長周期基礎(chǔ)
    我國白羽肉雞祖代產(chǎn)能由國外引種，引種國禽流感是導(dǎo)致引種量減少的根本原因。15 年至今，美國、法國、英國、西班牙相繼封關(guān)。從14年開始引種量持續(xù)減少，15 年引種約70 萬套，與14 年的119 萬套相比下降40%，16 年全年引種量64 萬套，同比下降8.57%，創(chuàng)十年新低。到目前為止17 年能供種的僅剩新西蘭，根據(jù)卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)，新西蘭供種能力在45-50 萬套之間。參考禽鏈周期上一輪周期（10-11 年，同樣存在換羽因素），08-10 年引種量分別為78、97、97 萬套，若17 年下半年沒有新增引種國，我們預(yù)計(jì)全年引種量在35-45 萬套之間，因此15 年以來引種量連續(xù)大幅下降奠定了長周期基礎(chǔ)。
    4、公司具有民和特色的“雞—肥—沼—電（氣）—生物質(zhì)”的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式
    用循環(huán)經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)理念引領(lǐng)肉雞產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從根本上減輕畜牧業(yè)對環(huán)境污染，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)與生態(tài)和諧發(fā)展，人與自然和諧統(tǒng)一；促使畜牧業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式由外延式增長向質(zhì)量、環(huán)保、效益同步增長轉(zhuǎn)變。“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”、“低碳經(jīng)濟(jì)”成為我國肉雞行業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展的重要前提和基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)污染物的零排放和溫室氣體減排，提升產(chǎn)業(yè)高度。同時產(chǎn)生良好的社會效益和經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)公司的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入增速分別為-26.8%、59.0%、16.1%，凈利潤分別為-2.26 億、2.19 億、3.45 億。給予“買入-A”評級，6 個月目標(biāo)價20 元。
    ■風(fēng)險提示：禽價上漲不達(dá)預(yù)期，禽流感疾病風(fēng)險