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我們認(rèn)為東航在三季度的表現(xiàn)值得期待，維持“增持”評(píng)級(jí)，基于：1）應(yīng)對(duì)韓國(guó)需求疲弱進(jìn)行航線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化；2）雷暴季節(jié)結(jié)束，夏季高峰即將來臨。
    2017 上半年：供需分別同比增長(zhǎng)9.6%/10.2%，客座率提高0.4 個(gè)百分點(diǎn)
    2017 年上半年，需求累計(jì)同比提高10.2%，供給累計(jì)同比提高9.6%，客座率同比提高0.4 個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)/地區(qū)穩(wěn)健，國(guó)際疲弱，分區(qū)域同比變化如下：國(guó)內(nèi)可用座公里（ASK）增長(zhǎng)8.7%，客運(yùn)周轉(zhuǎn)量（RPK）增長(zhǎng)10.9%，客座率（PLF）提高1.6 個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)際ASK 增長(zhǎng)11.8%，RPK 增長(zhǎng)9.2%，PLF 下降1.9 個(gè)百分點(diǎn)；地區(qū)ASK 增長(zhǎng)2.1%，RPK 增長(zhǎng)4.6%，PLF 增長(zhǎng)1.9 個(gè)百分點(diǎn)。受韓國(guó)航線影響，二季度國(guó)際客座率同比下降3.6 個(gè)百分點(diǎn)，拖累整體客座率下降0.4 個(gè)百分點(diǎn)。不過，東航已經(jīng)將多余的韓國(guó)運(yùn)力重新分配至國(guó)內(nèi)和其他亞洲國(guó)家，有助于穩(wěn)定其國(guó)際航線客座率。
    2017 年預(yù)期人民幣升值，上調(diào)盈利
    根據(jù)彭博綜合指數(shù)，預(yù)計(jì)2017 年人民幣兌美元升值0.53%，至人民幣6.9元兌1 美元（之前預(yù)測(cè)為人民幣7.2 元兌1 美元），意味著東航2017 年的預(yù)測(cè)燃油開支將下降2.2%，匯兌損益由負(fù)轉(zhuǎn)正，提高114.7%。我們將2017年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值上調(diào)34.1%至人民幣68.95 億元。
    維持“增持”，上調(diào)目標(biāo)價(jià)區(qū)間至7.3-7.8 元
    由于1）2016 下半年國(guó)際航線基數(shù)較低，2）韓國(guó)航線往來需求疲軟和增發(fā)股解禁2 個(gè)利空充分反應(yīng)到股價(jià)；3）雨季結(jié)束、暑運(yùn)高峰到來，我們認(rèn)為東航基本面開始轉(zhuǎn)好?；谶^去6 年歷史均值15x PE/2.1x PB，分別給予目標(biāo)價(jià)7.3/7.8 元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)區(qū)間至7.3-7.8 元。維持對(duì)東航的“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，油價(jià)飆升，人民幣貶值，重大疫情或自然災(zāi)害等不可抗力。