>> 招商證券-中煤能源（601898）三年12%的年度增速，三大整合想象空間-170713
| 上傳日期： |
2017/7/16 |
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作者： |
盧平 |
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煤炭板塊：大量在建礦陸續(xù)投產(chǎn)，未來三年權(quán)益產(chǎn)量年度復(fù)合增速12%。公司在建煤礦迎來投產(chǎn)高峰，母杜柴登（600 萬噸、51%）和納林河2 號（800萬噸、66%）已建好待獲得相關(guān)批文后可正式生產(chǎn)；玉泉礦（150 萬噸、44%）和依蘭礦（240 萬噸、100%）年底試運轉(zhuǎn)；小回溝（300 萬噸、100%）和北嶺礦（90 萬噸、100%）明年投產(chǎn)；大海則（1500 萬噸，100%）仍需2年基建；此外參股39%的葫蘆素（1300 萬噸）和門克慶礦（1200 萬噸）已經(jīng)開始出煤。預(yù)計公司2017-19 年公司原煤產(chǎn)量（含參股礦）分別為12525萬噸、15439 萬噸、16270 萬噸，同比分別增長25%、23%、5%；其中權(quán)益產(chǎn)量9771 萬噸、11488 萬噸、12200 萬噸，同比分別增長13%、18%、6%。未來三年權(quán)益產(chǎn)量年度復(fù)合增速12%。煤炭板塊2017-2020 年貢獻的EPS 分別為0.30 元、0.40 元、0.42 元，同比分別增加253%、31%、5%。
三大整合想象空間:中煤集團將全部整合非煤非電央企退出的煤炭產(chǎn)能0.7 億噸，未來將打造成僅次于神華的4 億噸級煤炭央企（2017 和2019 年上市公司產(chǎn)量僅1.25 億噸和1.6 億噸），未來有望全部注入；中煤集團下屬有中煤能源、新集能源，上海能源三個上市公司，承諾5 年內(nèi)解決同業(yè)競爭問題；神華國電央企整合打開了中煤與電力央企整合的想象空間。
煤化工投資進入收獲期。全資子公司蒙大新能60 萬噸聚烯烴裝置預(yù)計下半年轉(zhuǎn)固，參股39%的中天合創(chuàng)煤制360 萬噸煤制甲醇，137 萬噸甲醇制聚烯烴裝置近日已經(jīng)全面投產(chǎn)。預(yù)計2017 到2019 年煤化工板塊EPS 分別為0.14、0.23、0.24。電力煤機業(yè)務(wù)體量較小短期難以貢獻業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計2017-2019 年公司EPS 分別為0.34、0.53、0.57 元/股，對應(yīng)PE 分別為17.5 倍、11.3 倍、10.6 倍，P/B 估值不到0.9倍，在所有煤炭中最低，給予“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：固投低于預(yù)期、流動性再度收緊、監(jiān)管政策過度
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