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    點(diǎn)評(píng)：
    ■煤炭產(chǎn)量收縮，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)：受益供給側(cè)改革，公司煤炭業(yè)務(wù)改善幫助公司扭虧為盈。2016 年公司響應(yīng)限產(chǎn)政策，產(chǎn)量8099 萬(wàn)噸（-15.7%）。
    根據(jù)人民網(wǎng)新聞，發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示2017 年將暫不會(huì)大范圍實(shí)施限產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)量回升。煤炭全年綜合售價(jià)350 元/噸（+56 元/噸），煤炭毛利實(shí)現(xiàn)137.85 億元（+18.96%）。預(yù)計(jì)2017 年全年煤價(jià)中樞將高于往年，煤炭將持續(xù)改善。
    ■注重煤化工效率，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力：2016 年公司煤化工實(shí)現(xiàn)毛利105.18 億元（-16.51%），完成聚烯烴產(chǎn)量71.0 萬(wàn)噸，尿素產(chǎn)量197.5 萬(wàn)噸，甲醇產(chǎn)量65.1 萬(wàn)噸。一體化效應(yīng)顯著：蒙陜地區(qū)煤化工項(xiàng)目采購(gòu)公司周邊煤81 萬(wàn)噸；供應(yīng)內(nèi)部烯烴企業(yè)甲醇原料30.6 萬(wàn)噸。我們認(rèn)為公司煤化工業(yè)務(wù)將有效對(duì)沖煤炭?jī)r(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。
    ■裝備有望后程發(fā)力：裝備業(yè)務(wù)2016 年?duì)I收40.29 億元（-19.1%），毛利7.91 億元（-20.2%）。預(yù)計(jì)未來(lái)煤機(jī)板塊將迎來(lái)上升周期，邏輯為短期煤炭景氣后周期傳導(dǎo)，中長(zhǎng)期小礦轉(zhuǎn)型大礦驅(qū)動(dòng)。
    ■國(guó)企改革主題標(biāo)的：國(guó)企改革為煤炭板塊重要主題，資源重組是必由之路。中煤母公司作為國(guó)源煤炭資產(chǎn)管理有限公司（央企煤炭整合平臺(tái)）的組建公司，未來(lái)整合空間巨大。公司體量為中煤集團(tuán)三大上市平臺(tái)中最大，或?qū)⒙氏仁芤鎳?guó)企改革。
    ■投資建議： 預(yù)計(jì)2017-2019 年公司歸母凈利為42.19/51.78/56.09億元，折合EPS 分別為0.32/0.39/0.42。目前公司估值較低，首次覆蓋給予“增持-A”評(píng)級(jí)，22XPE，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.00 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、公司項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)