>> 廣發(fā)證券-中煤能源（601898）煤化工盈利大幅提升，未來有多個煤礦逐漸投產(chǎn)-170323
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
大小： |
717KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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第二季度轉(zhuǎn)讓四方鋁業(yè)、邯煤機(jī)、中煤九鑫、靈石化工等非核心資產(chǎn)，獲得投資收益10.18 億元；第四季度計提減值6.0 億元。
16 年煤炭成本下降4%，煤化工16 年凈利潤13.5 億元
煤炭業(yè)務(wù)：公司16 年商品煤產(chǎn)量8099 萬噸，同比減少15%，商品煤銷量13235 萬噸，同比減少4%。自產(chǎn)商品煤銷售均價350 元，同比上升19%，自產(chǎn)商品煤單位銷售成本同比下降3%，噸煤凈利30 元。
非煤業(yè)務(wù)：16 年煤化工業(yè)務(wù)凈利潤共計13.5 億元，同比上升53%。榆林烯烴項目16 年生產(chǎn)聚烯烴71 萬噸，同比增長4%；2017 年計劃生產(chǎn)100萬噸，同比增加41%。圖克化肥項目全年生產(chǎn)尿素185.5 萬噸，同比增長7.7%，蒙大工程塑料項目全年生產(chǎn)聚烯烴46.5 萬噸。
公司公告其3 個煤礦獲得產(chǎn)能置換批復(fù)，2 個煤礦進(jìn)入試運(yùn)轉(zhuǎn)據(jù)公司公告，母杜柴登煤礦（600 萬噸）、納林河二號井（800 萬噸）、大海則煤礦（1500 萬噸）等產(chǎn)能置換工作獲得發(fā)改委批復(fù)。同時，葫蘆素煤礦和門克慶煤礦（39%，1200 萬噸和1300 萬噸）首采工作面投入試運(yùn)轉(zhuǎn)。
公司還公告其他在建礦：小回溝煤礦（300 萬噸，已經(jīng)拿到核準(zhǔn)，預(yù)計17 年底投產(chǎn)）、玉泉煤礦（150 萬噸）和106 煤礦（120 萬噸）等。
預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.37 元、0.38 元、0.43 元公司煤化工業(yè)務(wù)的盈利能力和煤礦產(chǎn)量釋放的進(jìn)度，均高于市場預(yù)期。
我們預(yù)計公司17 年市盈率16 倍，目前PB 僅0.91 倍，估值優(yōu)勢較好。維持公司“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：
煤價和化工產(chǎn)品價格超預(yù)期下跌，煤電項目建設(shè)進(jìn)展低于預(yù)期；
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