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若根據(jù)上半年鋼產(chǎn)量約460 萬噸進(jìn)行測算，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)噸鋼凈利114 元，相對2016 年全年噸鋼凈利82 元來看，盈利能力處于歷史高位水平；
    Q2 板材盈利下滑拖累半年報(bào)業(yè)績：本鋼板材是國內(nèi)最具代表性的熱軋板材公司，產(chǎn)品覆蓋熱軋板、冷軋板及鍍鋅板等，其中熱軋產(chǎn)能約1300 萬噸、冷軋產(chǎn)能278 萬噸、鍍鋅產(chǎn)能178 萬噸，因此板材盈利水平對公司業(yè)績舉足若輕。從二季度行業(yè)情況來看，三月中下旬以來的鋼價(jià)調(diào)整導(dǎo)致板材盈利出現(xiàn)較大回調(diào)，雖然6 月份至今已經(jīng)開始快速上修，但整體盈利水平較一季度仍有差距。據(jù)我們測算，二季度熱軋平均噸鋼毛利為288 元，低于一季度468 元水平，而冷軋產(chǎn)品則下滑至盈虧平衡線，整體處于微利狀態(tài)。因此，板材盈利下行對公司二季度業(yè)績繼續(xù)高增長形成拖累；
    礦石價(jià)格維持低位或抬升公司成本：公司每年向集團(tuán)采購50%左右的鐵礦石，關(guān)聯(lián)定價(jià)協(xié)議規(guī)定該部分鐵礦石價(jià)格為上一半年度市場均價(jià)，即下半年公司內(nèi)部采購價(jià)將以上半年礦價(jià)為基準(zhǔn)，而上半年普氏平均價(jià)格為74.06 美元/噸，相比目前礦價(jià)高出將近10 美元/噸，公司原材料成本或?qū)⒁虼吮惶?。從需求端來看，今年?shí)際經(jīng)濟(jì)走勢更接近于穩(wěn)態(tài)，后期需求并不悲觀，且鋼企盈利自5 月以來一直處于較高水平，二季度相對疲弱的板材盈利近期正加速修復(fù)中，近一個(gè)月板材噸鋼毛利已突破600 元，甚至超過今年一季度的高盈利水平。高盈利的時(shí)間跨度有望進(jìn)一步修復(fù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和帶來對經(jīng)濟(jì)中長期預(yù)期的變化，從而促使企業(yè)獲得重新擴(kuò)張的動(dòng)力。同理鋼鐵企業(yè)盈利的持續(xù)性有望改變市場對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，估值端有逐步抬升的可能；
    投資建議：公司作為國內(nèi)重要的精品板材生產(chǎn)基地，盈利跟隨行業(yè)基本面變化，今年宏觀環(huán)境持穩(wěn)為鋼鐵需求提供了良好支撐，而行業(yè)供給端在經(jīng)歷多年調(diào)整出清后目前供需格局偏緊，將進(jìn)一步帶來公司業(yè)績持續(xù)高增長。此外，公司非公開發(fā)行分順利推進(jìn)將加快實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，提高中高檔板材市場占有率，公司盈利有望處于強(qiáng)勢區(qū)間。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.32 元、0.35 元以及0.37 元，給予“增持”評級(jí)；
    風(fēng)險(xiǎn)提示：利率上行過快。