>> 中泰證券-黑貓股份（002068）橡膠：炭黑中長期景氣趨勢向好，龍頭企業(yè)盈利能力改善明顯-170716
| 上傳日期： |
2017/7/17 |
大?。?/td>
| 360KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，羅雅婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
供給側(cè)收縮將是中長期趨勢，炭黑價格有望維持堅挺：16 年以來環(huán)保執(zhí)法趨嚴(yán)顯著提高了炭黑行業(yè)的運(yùn)行成本和準(zhǔn)入門檻，17 年1 月1 日起橡膠工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《炭黑行業(yè)準(zhǔn)入技術(shù)規(guī)范》正式實施，將加速推進(jìn)炭黑行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，限制重復(fù)產(chǎn)能建設(shè)，加中小產(chǎn)能及落后產(chǎn)能的淘汰，推動炭黑行業(yè)供給側(cè)持續(xù)收縮，進(jìn)一步提高行業(yè)集中度，價格有望維持堅挺，企業(yè)盈利確定性大幅提升。
行業(yè)整體盈利條件改善，龍頭企業(yè)常態(tài)利潤有望維持較高水平：黑貓股份目前炭黑100 萬噸產(chǎn)量，作為龍頭企業(yè)優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：1、區(qū)位優(yōu)勢：1）采購價格低：全國采購；2）環(huán)保優(yōu)勢：相對其他企業(yè)有能力保持較高開工率。3）運(yùn)輸半徑短：覆蓋市場更全面、運(yùn)輸半徑更多，到廠家更有優(yōu)勢。2、裝置優(yōu)勢：公司70%以上產(chǎn)能于08 年以后建設(shè)，4 萬噸單線且自主研發(fā)，資源循環(huán)利用非常好，成本比小廠低。3、公司去年在烏海建兩萬噸特種炭黑，傳統(tǒng)領(lǐng)域無可動搖地位，再去開拓新的市場，非橡膠用特種炭黑，我們預(yù)計年內(nèi)將會投產(chǎn)。
增發(fā)獲批彰顯大股東信心，為未來企業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)有力資金支持：公司近日公告非公開發(fā)行獲得證監(jiān)會批復(fù)，公司此次擬非公開發(fā)行不超過12,000 萬股募集資金不超過6.9 億元，利用炭黑行業(yè)整合的機(jī)遇發(fā)展高附加值、高毛利率的產(chǎn)品，發(fā)行對象為景德鎮(zhèn)井岡山北汽創(chuàng)新發(fā)展投資中心及景德鎮(zhèn)市焦化工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司，其中景焦集團(tuán)為公司控股股東，同時持有景德鎮(zhèn)井岡山北汽創(chuàng)新發(fā)展投資中心19.97%的股權(quán)，因此此次增發(fā)獲批充分彰顯了公司股東和實際控制人的信心，為公司未來的發(fā)展提供了強(qiáng)有力的資金支持。
盈利預(yù)測與估值：我們認(rèn)為煤焦油、炭黑行業(yè)的供給側(cè)改革、國內(nèi)環(huán)保執(zhí)行力度的趨嚴(yán)都將持續(xù)，看好炭黑龍頭企業(yè)盈利能力改善。根據(jù)我們測算，炭黑與煤焦油價差每擴(kuò)大100 元，將增厚黑貓7000 萬元凈利潤，目前價格下公司動態(tài)凈利潤已經(jīng)達(dá)到500~600 元/噸，年化5~6 億凈利潤，動態(tài)對應(yīng)目前僅10倍左右估值。暫不考慮增發(fā)攤薄，我們預(yù)計公司17~19 年EPS 分別為0.84、0.99、1.14元，給予買入評級、目標(biāo)價14元，重點推薦！
風(fēng)險提示：下游需求大幅下滑的風(fēng)險，炭黑行業(yè)環(huán)保執(zhí)行不嚴(yán)的風(fēng)險，競爭對手大幅擴(kuò)產(chǎn)的風(fēng)險，海外市場反傾銷的風(fēng)險
|
|
