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公司預(yù)計(jì)2016 年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間3500 萬(wàn)元~4300 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)106.65%~153.89%。
    炭黑價(jià)格略有恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)逐季改善。2016 年三季度以來(lái)，受?chē)?guó)家供給側(cè)改革等宏觀調(diào)控政策陸續(xù)出臺(tái)和國(guó)際能源價(jià)格回升等因素影響，炭黑行業(yè)供需矛盾得以緩解，產(chǎn)品價(jià)格略有恢復(fù)。炭黑N330 華東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)從6 月初的4000 元/噸左右，上漲至目前的4700 元/噸，漲幅接近20%。伴隨炭黑產(chǎn)品價(jià)格的上漲企業(yè)盈利狀況也逐季改善，前三個(gè)季度的歸母凈利潤(rùn)分別為-6474.52 萬(wàn)元、763.42 萬(wàn)元、5293.15 萬(wàn)元。隨著行業(yè)企穩(wěn)回升，公司預(yù)計(jì)2016 年四季度行業(yè)景氣度及公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。
    炭黑行業(yè)迎來(lái)整合期，龍頭企業(yè)將受益。國(guó)內(nèi)炭黑行業(yè)產(chǎn)能處于過(guò)剩狀態(tài)，2016 年10 月下旬行業(yè)整體開(kāi)工率約55%，雖然炭黑企業(yè)整體開(kāi)工率較低，但是像黑貓股份、卡博特大型炭黑企業(yè)基本正常生產(chǎn)。隨著環(huán)保壓力加大及小企業(yè)生產(chǎn)成本的提升，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年炭黑行業(yè)產(chǎn)能淘汰進(jìn)度將加快，大型企業(yè)將在本輪行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中勝出，并進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額、增強(qiáng)市場(chǎng)地位。公司擁有炭黑產(chǎn)能106 萬(wàn)噸，生產(chǎn)炭黑98.54 萬(wàn)噸，占行業(yè)產(chǎn)量近20%，在全國(guó)炭黑企業(yè)中排名第一，產(chǎn)品提價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)彈性大。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議。按照目前炭黑的噸盈利情況及價(jià)格走勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為0.40 億元、1.21 億元、1.91 億元，同比增長(zhǎng)135.59%、204.33%、57.43%；對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.07 元/股、0.20元/股、0.31 元/股。公司作為國(guó)內(nèi)炭黑行業(yè)龍頭，產(chǎn)品價(jià)格上漲業(yè)績(jī)彈性大。
    參考可比公司估值水平，給與公司2017 年44 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.80 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。煤焦油價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；炭黑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；下游橡膠輪胎需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)。