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近期，我們通過(guò)草根調(diào)研得知，輪胎開(kāi)工率在三季度確實(shí)略微下降，但炭黑一反常態(tài)，沒(méi)有受到輪胎廠的壓力而跟隨降價(jià)。究其原因，是我國(guó)焦炭行業(yè)的供給側(cè)改革逐步發(fā)力，導(dǎo)致眾多小炭黑廠跟隨關(guān)停，產(chǎn)能的縮減提高了炭黑行業(yè)的議價(jià)能力。據(jù)我們草根調(diào)研，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為輪胎行業(yè)在11 月有望充分消化雙反帶來(lái)的負(fù)面沖擊，需求將重返上升通道，炭黑供需的緊張態(tài)勢(shì)將進(jìn)一步加劇。從黑貓股份公告看，三季度單季凈利潤(rùn)3711~5711 萬(wàn)元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)，也表明公司對(duì)炭黑行業(yè)復(fù)蘇的格局具有充分的信心，短期的需求擾動(dòng)不會(huì)改變炭黑議價(jià)力持續(xù)上升的大格局。
    油價(jià)大漲，有望拉動(dòng)行業(yè)11 月出口加速恢復(fù)。海外炭黑生產(chǎn)以乙烯焦油為主，而國(guó)內(nèi)以煤焦油為主。石油價(jià)格2015 年的大跌導(dǎo)致國(guó)內(nèi)炭黑相對(duì)海外價(jià)格優(yōu)勢(shì)大為縮小，根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，2015 年我國(guó)炭黑出口73 萬(wàn)噸，同比下滑12%。今年上半年的油價(jià)恢復(fù)性上漲，使得國(guó)內(nèi)炭黑出口需求顯著恢復(fù)，1~8月我國(guó)炭黑出口48 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2%。隨著OPEC 達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議，我們判斷油價(jià)中樞將長(zhǎng)期保持在50 美元/桶以上，國(guó)內(nèi)炭黑出口有望恢復(fù)到2014 年水平，炭黑供需缺口有望加速擴(kuò)大。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：維持前期盈利預(yù)測(cè)，暫不考慮增發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司2016~18 年?duì)I業(yè)收入50.2、64.7、71.8 億元，EPS0.12、0.21、0.27 元。維持目標(biāo)價(jià)8.27~8.69 元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)，炭黑行業(yè)環(huán)保執(zhí)行不嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大幅擴(kuò)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)反傾銷(xiāo)的風(fēng)險(xiǎn)