>> 國(guó)信證券-中廣核技（000881）半年業(yè)績(jī)預(yù)增，成長(zhǎng)趨勢(shì)恢復(fù)-170713
| 上傳日期： |
2017/7/17 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李君海，王念春 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一季報(bào)因原材料價(jià)格波動(dòng)、研發(fā)投入增加等因素導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)同比下滑，二季度公司經(jīng)營(yíng)改善，填補(bǔ)一季報(bào)業(yè)績(jī)差值實(shí)現(xiàn)同比增加，主要原因一方面是隨著國(guó)家監(jiān)管要求的提高及產(chǎn)品升級(jí)換代的需要，公司加速器及輻照加工業(yè)務(wù)收入進(jìn)一步穩(wěn)步增加；另一方面高新材料業(yè)務(wù)銷量同比大幅增加，雖然受到一季度原材料上漲因素的不利影響，二季度隨著原材料價(jià)格的回落， 業(yè)績(jī)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
我們認(rèn)為，公司二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是公司經(jīng)營(yíng)重回上升通道的拐點(diǎn)。大股東資產(chǎn)16 年底通過(guò)重大資產(chǎn)重組進(jìn)入上市公司，17 年2 月27 日公司正式更名為中廣核技標(biāo)志重組事項(xiàng)全部完成。17 年上半年是公司成為公眾公司之后的過(guò)渡期，公司需要重點(diǎn)解決上市后角色轉(zhuǎn)換、管理整合、規(guī)則適應(yīng)等問(wèn)題。一季報(bào)的業(yè)績(jī)下滑和半年業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)同期向上，標(biāo)志著公司過(guò)渡完成進(jìn)入新的發(fā)展階段。此外，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)變化，各行業(yè)資源向龍頭公司集中趨勢(shì)明顯。公司作為核技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的龍頭，無(wú)論在高分子材料領(lǐng)域還是加速器制造及輻照加工領(lǐng)域均處于優(yōu)勢(shì)地位。公司二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于高技術(shù)含量和高附加值的加速器和輻照加工業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，以及高新材料業(yè)務(wù)同比大幅增加，此類高端產(chǎn)品需求強(qiáng)烈，帶來(lái)行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)將更加明顯。
夯實(shí)業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，朝陽(yáng)行業(yè)大平臺(tái)成長(zhǎng)趨勢(shì)與信心將逐漸恢復(fù)
公司半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將有力夯實(shí)公司成長(zhǎng)的基礎(chǔ)，公司打造國(guó)家級(jí)核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)的步伐將更加堅(jiān)定?；仡櫣景肽杲?jīng)營(yíng)成果，公司一直在有序?qū)嵤┖蛢冬F(xiàn)重組方案中描述的發(fā)展規(guī)劃，持續(xù)拓展核技術(shù)在新領(lǐng)域應(yīng)用的步伐，同時(shí)原有業(yè)務(wù)領(lǐng)域也在高端產(chǎn)品方向取得了新突破，眾多百億級(jí)市場(chǎng)空間陸續(xù)打開。
例如：1. 公司無(wú)損檢測(cè)用電子直線加速器的投入使用，標(biāo)志著中廣核技正式進(jìn)入無(wú)損檢測(cè)應(yīng)用新領(lǐng)域。美國(guó)市場(chǎng)研究咨詢公司透明度市場(chǎng)研究發(fā)布的一份報(bào)告顯示，2014 年全球無(wú)損檢測(cè)設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模為32.1 億美元，該市場(chǎng)仍在快速增長(zhǎng)中；2.公司研發(fā)的中國(guó)首個(gè)電子束輻照處理工業(yè)規(guī)模印染廢水示范工程在浙江省金華市正式啟動(dòng)運(yùn)行，標(biāo)志著我國(guó)電子加速器應(yīng)用進(jìn)入到一個(gè)全新的領(lǐng)域。據(jù)測(cè)算，加速器處理污水市場(chǎng)空間將達(dá)到300 億以上；3. 公司重點(diǎn)布局核醫(yī)學(xué)加速器研制與應(yīng)用業(yè)務(wù)，與日立（中國(guó)）有限公司合作推進(jìn)質(zhì)子、重離子治療系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化，將分享千億級(jí)市場(chǎng)蛋糕，對(duì)標(biāo)美國(guó)瓦里安營(yíng)收32 億美元、市值85 億美元。4. 公司與上海化工研究院簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，重點(diǎn)在穩(wěn)定同位素分離、標(biāo)記化合物產(chǎn)品制備、核醫(yī)學(xué)領(lǐng)域同位素檢測(cè)試劑、核電領(lǐng)域同位素材料以及改性高分子材料等國(guó)家重大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，開展技術(shù)研究與應(yīng)用產(chǎn)業(yè)化合作。5. 子公司中廣核俊爾生產(chǎn)的礦物增強(qiáng)PP 保險(xiǎn)杠材料已獲得寶馬認(rèn)可，作為全新5系車型保險(xiǎn)杠的原材料；公司改性高分子材料下游客戶接到特斯拉的部分產(chǎn)品訂單，且已經(jīng)通過(guò)了嚴(yán)格的認(rèn)證?！覀冋J(rèn)為，公司在業(yè)績(jī)基礎(chǔ)夯實(shí)后，高成長(zhǎng)屬性隨著時(shí)間推移兌現(xiàn)是大概率事件，公眾對(duì)公司高成長(zhǎng)的信心將逐步恢復(fù)，公司國(guó)家級(jí)核技術(shù)應(yīng)用平臺(tái)價(jià)值將逐步顯現(xiàn)。
公司作為中廣核集團(tuán)旗下首家A股上市公司，具備內(nèi)生外延并舉高速增長(zhǎng)慣性
公司將利用央企資源+民企市場(chǎng)化活力優(yōu)勢(shì)發(fā)展成為新型國(guó)家級(jí)核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)公司，是具備內(nèi)生外延并舉高速增長(zhǎng)慣性的成長(zhǎng)性白馬標(biāo)的。根據(jù)對(duì)公司吸收合并的子公司利潤(rùn)承諾統(tǒng)計(jì)結(jié)果，不考慮并表時(shí)間因素，2017 年、2018年合計(jì)承諾備考利潤(rùn)5.16、6.37 億，我們認(rèn)為公司完成利潤(rùn)承諾概率大，預(yù)計(jì)17/18/19 年EPS 0.56/0.82/1.14，對(duì)應(yīng)PE 為32.9/22.5/16.2X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度不達(dá)預(yù)期
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