>> 國(guó)信證券-中廣核技（000881）進(jìn)軍無(wú)損檢測(cè)領(lǐng)域，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)與高成長(zhǎng)性不變，附高管電話會(huì)議紀(jì)要-170515
| 上傳日期： |
2017/5/16 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李君海，王念春 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
電子加速器應(yīng)用拓展又添新方向，眾多百億級(jí)市場(chǎng)空間陸續(xù)打開(kāi)
無(wú)損檢測(cè)用電子直線加速器的投入使用，標(biāo)志著中廣核技正式進(jìn)入無(wú)損檢測(cè)應(yīng)用新領(lǐng)域。工業(yè)無(wú)損檢測(cè)電子直線加速器是利用微波電場(chǎng), 沿直線軌道加速電子到較高能量，用高能電子束轟擊重金屬靶, 產(chǎn)生高能量的X 射線用于檢測(cè)的裝置。
工業(yè)無(wú)損檢測(cè)電子直線加速器主要應(yīng)用于工業(yè)CT 無(wú)損檢測(cè)系統(tǒng)、數(shù)字成像無(wú)損檢測(cè)系統(tǒng)及射線照相系統(tǒng)，主要用于面向航空航天、兵器工業(yè)、核工業(yè)、高鐵、造船、石油化工、鍋爐和壓力容器等領(lǐng)域中的鑄件和焊縫等的無(wú)損檢測(cè)。目前全世界用于無(wú)損檢測(cè)用的加速器約1000 多臺(tái)，由于高能X 射線的獨(dú)到的檢測(cè)能力，在現(xiàn)代制造業(yè)中是其它檢測(cè)手段不可替代的一種檢測(cè)手段。美國(guó)市場(chǎng)研究咨詢公司透明度市場(chǎng)研究發(fā)布的一份報(bào)告顯示，2014 年，全球無(wú)損檢測(cè)設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模為32.1 億美元，該市場(chǎng)仍在快速增長(zhǎng)中。隨著國(guó)家 ‘一帶一路’倡議的提出與推進(jìn)，我國(guó)高鐵、大飛機(jī)和核電建設(shè)規(guī)?？涨?，無(wú)損檢測(cè)作為一種保障產(chǎn)品質(zhì)量且又無(wú)可替代的檢測(cè)手段，在未來(lái)10 年，將會(huì)迎來(lái)更大的發(fā)展空間。
近期，中廣核技加速器應(yīng)用還在污水處理領(lǐng)域取得突破。由中廣核技研發(fā)的中國(guó)首個(gè)電子束輻照處理工業(yè)規(guī)模印染廢水示范工程在浙江省金華市正式啟動(dòng)運(yùn)行，標(biāo)志著我國(guó)電子加速器應(yīng)用進(jìn)入到一個(gè)全新的領(lǐng)域。據(jù)測(cè)算，電子束輻照處理工業(yè)廢水每噸可為客戶節(jié)約1 元成本，按正式線1 萬(wàn)噸/天處理量，單臺(tái)每年可節(jié)省成本近300 萬(wàn)元，若考慮中水回用，效益更加明顯，產(chǎn)業(yè)化將帶來(lái)旺盛需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)年廢水排放總量為700 多億噸，其中工業(yè)廢水排放量200 多億噸，假設(shè)未來(lái)輻照處理的廢水占比20%，單臺(tái)加速器處理能力1萬(wàn)噸/天，單價(jià)500 萬(wàn)/臺(tái)，實(shí)際工作時(shí)間330 天/年，加速器設(shè)備需求量約6000 臺(tái)，市場(chǎng)空間將達(dá)到300 億以上。
此外，公司重點(diǎn)布局核醫(yī)學(xué)加速器研制與應(yīng)用業(yè)務(wù)。根據(jù)預(yù)測(cè)亞洲質(zhì)子治療市場(chǎng)將以18%年復(fù)合增長(zhǎng)率強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。公司與日立（中國(guó)）有限公司合作推進(jìn)質(zhì)子、重離子治療系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化，將分享千億級(jí)市場(chǎng)蛋糕，對(duì)標(biāo)美國(guó)瓦里安營(yíng)收32 億美元、市值85 億美元。我們認(rèn)為，公司環(huán)保、核醫(yī)學(xué)、無(wú)損檢測(cè)、EB 輻照固化等任一新領(lǐng)域的突破將帶來(lái)的平臺(tái)突式增長(zhǎng)，總市場(chǎng)容量將達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別。
一季報(bào)低于預(yù)期影響因素已消除，業(yè)績(jī)將恢復(fù)增長(zhǎng)承諾完成可期
一季報(bào)公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)111%，實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合、協(xié)同發(fā)展的步伐加快，17Q1 歸母歸母凈利潤(rùn)3703 萬(wàn)，同比-20.65%，主要原因在于高分子材料板塊產(chǎn)品售價(jià)上調(diào)相對(duì)原材料價(jià)格上漲有一定的滯后性、研發(fā)投入同比增加約1200 萬(wàn)元，影響利潤(rùn)約800 萬(wàn)（占17%）、財(cái)務(wù)費(fèi)用占比較高等。我們認(rèn)為，參考16Q1 利潤(rùn)全年占比15%基數(shù)低、上游原材料由上行變?yōu)橄滦袃r(jià)格影響因素已基本消除，疊加新收購(gòu)利潤(rùn)承諾統(tǒng)計(jì)公司17-18 年承諾備考利潤(rùn)5.16/6.37 億可完成。
持續(xù)推進(jìn)打造國(guó)家級(jí)核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)公司，內(nèi)生外延雙軌高速增長(zhǎng)
公司采用內(nèi)生和外延雙軌快速發(fā)展的模式，按照既定計(jì)劃打造國(guó)家級(jí)核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)公司，?央企資源+民企活力?的混改模式可實(shí)現(xiàn)共贏。重組以來(lái)公司陸續(xù)做了6 個(gè)收購(gòu)，包括收購(gòu)廈門(mén)瑞勝發(fā)、常州金沃和河北中聯(lián)剩余股權(quán)，2016 年年報(bào)披露的收購(gòu)上海金凱和江蘇華能100%股權(quán)，以及收購(gòu)江陰愛(ài)科森博頓60%股權(quán)，相關(guān)公司在行業(yè)排名居前收購(gòu)PE6-8 倍，并且在地域和資源共享方面具備協(xié)同效應(yīng)。公司目前擁有銀行授信78 億，資金充沛并且已經(jīng)成為行業(yè)龍頭，非常有利于繼續(xù)在市場(chǎng)集中度不到10%情況下，將原有業(yè)務(wù)的規(guī)模擴(kuò)大和實(shí)施新業(yè)務(wù)的高速外延式擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
公司作為中廣核旗下首家A 股上市公司，將利用央企資源+民企市場(chǎng)化活力優(yōu)勢(shì)發(fā)展成為新型國(guó)家級(jí)核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)公司，是具備內(nèi)生外延并舉高速增長(zhǎng)慣性的成長(zhǎng)性白馬標(biāo)的，預(yù)計(jì)17/18/19 年EPS 0.56/0.82/1.14，對(duì)應(yīng)PE 為33.0/22.5/16.2X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度不達(dá)預(yù)期
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