>> 國信證券-大連國際（000881）業(yè)績?cè)龊窆乐登袚Q，混改典范成長大年開啟-170109
| 上傳日期： |
2017/1/9 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王念春 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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3. 關(guān)于子公司中廣核俊爾新材料有限公司收購廈門市瑞勝發(fā)新材料有限公司公司 51%股權(quán)的公告。
4. 公司章程修訂案：增加公司宗旨“以經(jīng)濟(jì)效益為中心，專注核技術(shù)應(yīng)用開發(fā)，為高市場潛力、高成長性行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供產(chǎn)品、服務(wù)及總體解決方案”等內(nèi)容。
5. 第七屆董事會(huì)第二十七次會(huì)議決議公告，審議了《關(guān)于董事會(huì)換屆及提名第八屆董事會(huì)成員候選人的議案》等議案。
評(píng)論：
迅速整合核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)金收購增厚業(yè)績帶來估值切換，奠定成長大年主基調(diào)
公司于16 年12 月16 日剛剛完成“發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易”的標(biāo)的資產(chǎn)過戶，募集配套資金正在緊張有序的實(shí)施中。17 年1 月8 日公告三項(xiàng)現(xiàn)金收購，包括：子公司高新核材收購河北中聯(lián)51%股權(quán)、中廣核達(dá)勝收購常州金沃60%股權(quán)和中廣核俊爾收購瑞勝發(fā)51%股權(quán)。16 年重大資產(chǎn)重組標(biāo)的資產(chǎn)承諾16-18 年歸母凈利3.01、3.81、 4.73 億，此次現(xiàn)金收購三項(xiàng)資產(chǎn)16-18 年承諾凈利潤合計(jì)0.69、0.95、1.16 億，備考增厚約25%，按目前股權(quán)比例和約定16-18 年歸母凈利為0.41、0.51、0.63 億元（詳細(xì)見附表）。17 年第一周的現(xiàn)金收購體現(xiàn)了公司迅速發(fā)展和整合已布局的加速器制造、輻照加工服務(wù)、改性高分子材料三大核心業(yè)務(wù)單元的決心和能力，也將強(qiáng)化公司業(yè)績兌現(xiàn)能力和不斷提高業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期。
我們一直強(qiáng)調(diào)：廣泛、高端的核技術(shù)應(yīng)用市場集中度不到10%，公司已布局的高分子材料、加速器制造、輻照加工等業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有長期高成長性，此次系列收購是公司戰(zhàn)略布局落地實(shí)施與內(nèi)生外延并舉發(fā)展方式的兌現(xiàn)。特別是三項(xiàng)收購業(yè)務(wù)均強(qiáng)調(diào)了完善全國區(qū)域布局、渠道共享，優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)等發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的收購意義，被收購標(biāo)的納入中廣核旗下后的融入整合與高速增長是合理可期待的。結(jié)合此前公司重組方案公告的推動(dòng)核儀器儀表、核醫(yī)學(xué)等高端儲(chǔ)備業(yè)務(wù)的布局、公告與日立合作協(xié)議進(jìn)軍進(jìn)軍質(zhì)子和/或重離子治療系統(tǒng)治療腫瘤這一關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域，我們相信公司正著力打造新的利潤增長點(diǎn)，逐步完善各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局和培育核心能力，打造核技術(shù)應(yīng)用龍頭的步伐正有條不紊地邁進(jìn)。
央企資金、資源和人才+民企市場化活力，混合所有制典范打造新型國家級(jí)核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)
中廣核核技術(shù)重組注入大連國際項(xiàng)目其本身就極具央企混合所有制改革的標(biāo)桿意義。中國資本市場迎來一個(gè)央企主導(dǎo)的混合所有制改革的典范，一個(gè)上市公司因此煥發(fā)制度改革的活力正逐步體現(xiàn)。核技術(shù)應(yīng)用行業(yè)是伴隨科技發(fā)展、經(jīng)濟(jì)升級(jí)和社會(huì)進(jìn)步出現(xiàn)行業(yè)，潛在的市場空間在萬億，目前我國正處于起步階段。中廣核核技術(shù)采用內(nèi)生外延并舉的混合所有制發(fā)展策略，利用央企資金、資源和人才優(yōu)勢并購民企龍頭，充分發(fā)揮了央企和民企各自的優(yōu)勢，13 年至今公司實(shí)現(xiàn)凈利潤復(fù)合增速約300%的持續(xù)、高速增長。此次系列收購，更加強(qiáng)化了公司在市場集中度低的核技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的主動(dòng)型央企混改發(fā)展模式，并且在核技術(shù)應(yīng)用行業(yè)此模式可以復(fù)制支撐公司迅速發(fā)展。公司成功的混改探索，或?qū)⒊蔀檠肫蠡旌纤懈母锏牡浞杜c標(biāo)桿。
我們強(qiáng)烈看好公司利用央企資金、資源和人才優(yōu)勢+發(fā)揮民企市場化活力的混改模式，看好公司打造成新型國家級(jí)核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)的前景。此前公司修改了章程，授權(quán)董事會(huì)對(duì)并購標(biāo)的總資產(chǎn)22 億、營收21.3 億、凈資產(chǎn)10.95億、歸母凈利1.54 億以下的均有決定權(quán)。目前公司將擁有配套融資28 億現(xiàn)金、擁有銀行授信貸款額度約為30 億元，加速器制造、輻照加工服務(wù)、改性高分子材料等三大核心業(yè)務(wù)市場集中度低，新的核醫(yī)療、核儀器儀表業(yè)務(wù)高端、正待開發(fā)，通過內(nèi)生外延模式快速發(fā)展模式和美好前景已經(jīng)確立。特別是此次公告董事會(huì)換屆領(lǐng)導(dǎo)簡歷我們可以看出，公司核心領(lǐng)導(dǎo)張劍鋒總經(jīng)理年輕能力強(qiáng)，具有清華大學(xué)工程物理系的行業(yè)背景，長期從事經(jīng)濟(jì)管理和金融工作，曾在摩根大通投資銀行、普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所、安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所工作積累了豐富的資本運(yùn)作。此次系列收購我們發(fā)現(xiàn)公司對(duì)河北中聯(lián)、常州金沃、廈門瑞勝發(fā)原管理團(tuán)隊(duì)均有超額業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)。公司通過合理的制度留住人才，將使其發(fā)揮央企資源和民企活力的策略不斷取得成功。
我們有理由相信和強(qiáng)烈看好高效、踏實(shí)的核技術(shù)公司領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)按計(jì)劃帶領(lǐng)上市公司在更多業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得突破與帶來驚喜，內(nèi)生外延并舉式發(fā)展模式將延續(xù)。業(yè)績將實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長，高業(yè)績成長的兌現(xiàn)將帶來更大的估值切換。
不斷拓展加速器制造、核醫(yī)療、核儀器儀表等高端業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績與估值雙提升。<
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