>> 安信證券-大連國際(000881)公司深度分析：核技術(shù)應(yīng)用龍頭，瞄準(zhǔn)萬億藍海-160919
| 上傳日期： |
2016/9/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳 |
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在應(yīng)用廣度上，只有現(xiàn)代電子學(xué)和信息技術(shù)能夠相提并論。我國核技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值占GDP 的0.7%，相比于美、日等發(fā)達國家1.7%~3.7%的比例，仍有很大的應(yīng)用空間。公司是A 股市場核技術(shù)應(yīng)用最純正的標(biāo)的，背靠廣核集團，陸續(xù)并購或合資成立了多家優(yōu)秀公司，已基本覆蓋核技術(shù)應(yīng)用的全板塊，我們判斷公司未來將繼續(xù)通過外延方式等整合優(yōu)質(zhì)資源。
■加速器業(yè)務(wù)為本，改性材料+輻照加工為兩翼。電子加速器是核技術(shù)應(yīng)用行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施。中廣核技術(shù)公司電子加速器研發(fā)實力在全國領(lǐng)先，正逐步實現(xiàn)進口替代，并遠銷美、韓、印等國。根絕我們的測算，其在國內(nèi)市占率超過50%。公司領(lǐng)先的加速器業(yè)務(wù)為向下游拓展提供了技術(shù)、成本優(yōu)勢，增高了公司的競爭壁壘。
改性材料是目前公司主要的利潤來源，公司配套融資24 億元用于增加改性材料產(chǎn)能，預(yù)計2018 年達產(chǎn)后將增厚公司凈利潤3 億元。輻照加工下游涉及三廢處理、涂層固化、輪胎預(yù)硫化等多個領(lǐng)域，未來隨著這些應(yīng)用逐漸產(chǎn)業(yè)化，公司業(yè)績有望實現(xiàn)跨越式增長。
■混業(yè)制經(jīng)營，享受制度紅利。大連國際此次收購中廣核技術(shù)是國企混業(yè)經(jīng)營改革典范，此次重組完成后，中廣核及其一致行動人成為公司實際控制人，占61.08%的股權(quán)，同時下屬公司高管都有股權(quán)激勵。公司銷售模式也比較靈活，既可通過產(chǎn)品或服務(wù)收費，也可采用“剃刀+刀片”方式收費。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價27.60 元。我們預(yù)計公司2016 年-2018 年的收入增速分別為143.8%、23.2%、21.8%，凈利潤增速分別為-140.8%（扭虧為贏）、42.4%、33.9%，對應(yīng)EPS: 0.32元、0.45 元、0.60 元。
■風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)開發(fā)低于預(yù)期、原有業(yè)務(wù)拖累業(yè)績等。
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