>> 國(guó)信證券-中廣核技（000881）業(yè)績(jī)符合承諾，低價(jià)收購(gòu)河北中聯(lián)，高成長(zhǎng)共贏模式可復(fù)制-170414
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2017/4/14 |
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作者： |
李君海，王念春 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2017 年1 月9日，公司公告全資子公司高新核材收購(gòu)河北中聯(lián) 51%股權(quán)。在評(píng)估基準(zhǔn)日2016 年4月30 日，河北中聯(lián)100%股權(quán)價(jià)值為3.3 億元，公司收購(gòu)河北中聯(lián) 51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.53 億元。4 月14 日，公司公告收購(gòu)河北中聯(lián)剩余49%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.47億元。公司收購(gòu)河北中聯(lián)100%股權(quán)共計(jì)出資3億元，河北中聯(lián)承諾16 年、17 年、18 年歸母凈利分別不低于4,000 萬(wàn)、4,800 萬(wàn)、5760 萬(wàn)元。我們認(rèn)為，這是公司低價(jià)現(xiàn)金收購(gòu)優(yōu)質(zhì)民企又一典型案例，重要原因在于公司已經(jīng)成為行業(yè)龍頭，可以利用央企資源輔助優(yōu)質(zhì)民企快速成長(zhǎng)壯大，實(shí)現(xiàn)共贏是低價(jià)并購(gòu)的關(guān)鍵，也將在未來(lái)的運(yùn)作中重現(xiàn)，利好上市公司利潤(rùn)增厚。
為何收購(gòu)河北中聯(lián)？迅速整合改性高分子材料領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)，進(jìn)一步奠定龍頭地位
河北中聯(lián)創(chuàng)建于1986 年，地處河北省保定市雄縣，位于“華北明珠”白洋淀之濱，經(jīng)過(guò)多年的努力已發(fā)展成集生產(chǎn)、研發(fā)、銷售為一體的高分子聚合物材料制造企業(yè)，擁有環(huán)保型絕緣及護(hù)套材料、低煙無(wú)鹵阻燃材料、耐油材料、彈性體、輻照交聯(lián)熱收縮材料、風(fēng)能電纜專用材料140 余種產(chǎn)品。
高新核材作為上市公司在非動(dòng)力核技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)載體之一，是混合所有制高分子材料研發(fā)、制造、銷售的集團(tuán)型企業(yè)。中國(guó)廣核集團(tuán)大力支持公司改性高分子材料板塊的發(fā)展，希望迅速整合該領(lǐng)域并推動(dòng)其發(fā)展，提高中高端領(lǐng)域材料應(yīng)用的國(guó)產(chǎn)化率。
高新核材通過(guò)收購(gòu)河北中聯(lián)，可以完善高新材料全國(guó)區(qū)域布局，獲取優(yōu)質(zhì)資源，實(shí)現(xiàn)渠道共享，優(yōu)化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步奠定龍頭地位、利好上市公司業(yè)績(jī)?cè)龊?。高新核材與河北中聯(lián)在區(qū)域位置、銷售客戶、技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多方面有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。合作后公司可將多樣優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品迅速輸入到目標(biāo)公司原有銷售網(wǎng)絡(luò)中，共享客戶資源，優(yōu)化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，提高銷售效率，實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)全國(guó)大整合及各子公司大協(xié)同的高效發(fā)展目標(biāo)。
低價(jià)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)民企的快速、高效整合模式是否持續(xù)？模式可復(fù)制，“央企資源+民企活力”混改共贏實(shí)現(xiàn)上市公司高速成長(zhǎng)
此前公司修改了章程，授權(quán)董事會(huì)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的總資產(chǎn)22 億、營(yíng)收21.3 億、凈資產(chǎn)10.95 億、歸母凈利1.54 億以下的均有決定權(quán)。目前公司將擁有配套融資28 億現(xiàn)金、擁有銀行授信貸款額度約為30 億元和中國(guó)廣核集團(tuán)的資支持，可實(shí)現(xiàn)標(biāo)的公司現(xiàn)金快速收購(gòu)。
公司精選民企優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，低價(jià)進(jìn)行吸收合并將成為未來(lái)公司成長(zhǎng)的常態(tài)，主要在于雙方能實(shí)現(xiàn)共贏。
首先，上市公司可以給民企資金支持。資金對(duì)民營(yíng)企業(yè)很重要，可以解決資金流動(dòng)性、資金鏈問(wèn)題。公司所在領(lǐng)域市場(chǎng)高度分散，很多優(yōu)質(zhì)民企原來(lái)有大訂單不敢接，因?yàn)橐坏┏隽它c(diǎn)問(wèn)題可能面臨生死問(wèn)題，所以可能寧愿保守點(diǎn)也不擴(kuò)大規(guī)模和發(fā)展。公司代表的央企和上公司資源與民企合作后，這方面問(wèn)題迎刃而解。
其次，民企和公司主業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)。例如在輻照交聯(lián)電纜領(lǐng)域，產(chǎn)品價(jià)值量和技術(shù)水平最高的是核級(jí)電纜。中國(guó)電纜廠1萬(wàn)多家，具備核級(jí)電纜牌照資質(zhì)的只有約10 家，真正有核級(jí)電纜料利潤(rùn)的只剩幾家，而現(xiàn)在真正能供貨更少。如果民企被中廣核技吸收合并后，成為了最大核電集團(tuán)中廣核集團(tuán)的企業(yè)，中廣核從核電安全角度會(huì)鼓勵(lì)多家供貨商發(fā)展，相關(guān)公司進(jìn)入該領(lǐng)域會(huì)有優(yōu)勢(shì)。另外，公司在改性高分子材料領(lǐng)域上游研發(fā)制造電子加速器，實(shí)現(xiàn)對(duì)核電電纜料制造廠商的電子加速器設(shè)備銷售等協(xié)同效應(yīng)也將為公司發(fā)展帶來(lái)很大支持。
第三、廣核的品牌效應(yīng)。中廣核達(dá)勝在被中廣核技吸收合并后，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了國(guó)際銷售，中廣核品牌在國(guó)際上有很高的認(rèn)可多；高新核材（原三角洲）原來(lái)是電纜行業(yè)協(xié)會(huì)副主任單位，中廣核技吸收合并后公司實(shí)力增強(qiáng)，成為行業(yè)的主任單位，可以參與相關(guān)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，有利于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。
第四、人才優(yōu)勢(shì)。民營(yíng)企業(yè)人才難求，與中廣核技合作后，央企打開(kāi)了吸引人才的瓶頸。例如高新核材被吸收合并后人員結(jié)構(gòu)質(zhì)量大幅提高，還以此為基礎(chǔ)還成立了國(guó)家級(jí)核電基礎(chǔ)材料實(shí)驗(yàn)室，大幅提高了高端產(chǎn)品的研發(fā)能力。
第五、對(duì)接優(yōu)質(zhì)資源。通過(guò)中國(guó)廣核集團(tuán)，可以迅速與名牌大學(xué)、領(lǐng)先的科院院所合作開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。
第六、加大研發(fā)投入。上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，高新核材、中廣核達(dá)勝等公司被吸收合并后，研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)的高速增長(zhǎng)，利于新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和技術(shù)的積累。
第七、利于對(duì)外投資、吸收合并同類企業(yè)。優(yōu)質(zhì)民企在相關(guān)領(lǐng)域已經(jīng)深耕多年，可從業(yè)務(wù)和技術(shù)角度判斷擬整合企業(yè)的前景；中廣
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