>> 方正證券-艾迪精密（603638）破碎錘+液壓件齊發(fā)力，中報業(yè)績符合預(yù)期-170716
| 上傳日期： |
2017/7/17 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
呂娟，于百戰(zhàn) |
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一方面未來隨著募投產(chǎn)能的逐步釋放，歷史上產(chǎn)能不足問題得到解決，另一方面隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司業(yè)績有望實現(xiàn)持續(xù)高增長。
液壓破碎錘龍頭企業(yè)，受益于存量市場配錘率提升、新機銷售增加及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長：我國液壓破碎錘年銷量從2006 年到 2015 增長了 5.87 倍。從挖掘機配錘率來看，2006 年中國挖掘機配錘率僅為 6.20%，到 2015年超過 18%，但是較國外發(fā)達國家挖掘機35%以上的配錘率水平還有較大差距，需求空間大。受益于我國130 多萬臺挖掘機存量市場配錘率的提升及新機銷售的增加，破碎錘行業(yè)仍能保持穩(wěn)定向上增長。公司為液壓破碎錘龍頭企業(yè)，形成了輕型、中型和重型 3 個序列 20 多個系列的產(chǎn)品系列，同時隨著公司產(chǎn)能釋放及高毛利率產(chǎn)品重型破碎錘收入占比的提升，公司業(yè)務(wù)毛利率有望實現(xiàn)持續(xù)提升。
液壓件業(yè)務(wù)率先實現(xiàn)在挖掘機后市場的突破，未來有望逐步滲透到主機市場：高端液壓件運用領(lǐng)域廣泛，目前國內(nèi)主要依賴于進口，有著巨大的進口替代需求。公司進入液壓件產(chǎn)品領(lǐng)域后，攻克了液壓件精密鑄造、生產(chǎn)和測試等技術(shù)難關(guān)，成功開發(fā)并批量化生產(chǎn)液壓泵、液壓馬達、多路控制閥等高端液壓件，目前主要在售后市場，隨著新增產(chǎn)能逐步達產(chǎn)，未來逐漸走向主機市場。2016 年實現(xiàn)收入1.07 億元，同比增長35%，實現(xiàn)毛利率為37.35%，同比增加13 個百分點。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤為1.23、1.77、2.34 億元，同比分別增長55.2%、43.3%、32.7%，對應(yīng)EPS 為0.70、1.00、1.33 元，對應(yīng)PE 分別為47.8、33.4、25.1倍，首次覆蓋，給予推薦評級。
風(fēng)險提示： 經(jīng)濟景氣度持續(xù)下行，公司業(yè)務(wù)拓展低預(yù)期
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