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豬糧比價(jià)7.57，自繁自養(yǎng)頭均盈利181元/頭。2017年5月份能繁母豬存欄量3604萬(wàn)頭,較4月份下降29萬(wàn)頭，生豬存欄量35556萬(wàn)頭，較4月份下降541萬(wàn)頭。能繁母豬存欄量和生豬存欄再度下跌，預(yù)計(jì)主要原因依然和環(huán)保有關(guān)，另外由于養(yǎng)殖效率提高，PSY增長(zhǎng)以及出欄體重增長(zhǎng)，生豬供給并沒(méi)有減少，肉價(jià)依然低迷。上半年公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)雖然繼續(xù)保持穩(wěn)步發(fā)展，商品肉豬銷量同比增長(zhǎng)11.46%，銷售均重同比增加4.98公斤/頭，但受市場(chǎng)供求關(guān)系變化的影響，銷售價(jià)格同比下降19.90%，商品肉豬盈利水平同比大幅下降。
    截止6月30日主產(chǎn)區(qū)白羽雞價(jià)格6.8元/公斤，雞苗價(jià)格0.76元/羽，養(yǎng)禽行業(yè)受到H7N9事件的影響，養(yǎng)殖場(chǎng)加快淘汰，父母代存欄持續(xù)下滑，各地政府對(duì)活禽市場(chǎng)的管理日趨嚴(yán)格，部分地區(qū)關(guān)閉活禽市場(chǎng)及不定期休市時(shí)間的增加，致使活禽流通渠道受限，活禽產(chǎn)品市場(chǎng)行情整體持續(xù)低迷，銷售價(jià)格跌幅超出預(yù)期，公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)也受到嚴(yán)重沖擊，商品肉雞銷售價(jià)格同比下降30.19%，肉雞業(yè)務(wù)同比由盈利轉(zhuǎn)為虧損。
    公司出欄量穩(wěn)步增長(zhǎng)
    公司預(yù)計(jì)今年商品肉豬上市量同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)約10%，至2019年達(dá)到約2750萬(wàn)頭。爭(zhēng)取今年完成竣工規(guī)模達(dá)到450萬(wàn)頭。公司從2000年開(kāi)始實(shí)施"五年規(guī)劃"，2019年是第四個(gè)"五年規(guī)劃"的完成之年。從之前幾個(gè)"五年計(jì)劃"實(shí)施情況來(lái)看，公司都能如期完成甚至超額完成目標(biāo)。
    平抑周期波動(dòng)，公司試水終端，進(jìn)展順利
    在上一輪周期低點(diǎn)的2014年，公司仍然盈利，而到了2016年的高峰期，業(yè)績(jī)創(chuàng)下歷史高點(diǎn)；經(jīng)歷去年的高點(diǎn)，今年行業(yè)逐步回歸正常，市場(chǎng)周期、H7N9事件等對(duì)公司業(yè)績(jī)有一定影響，在平抑周期方面，公司試水流通端和消費(fèi)端，轉(zhuǎn)型"從農(nóng)場(chǎng)到餐桌"。
    生鮮門(mén)店業(yè)務(wù)是公司推動(dòng)養(yǎng)殖業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要舉措，采取與"公司+農(nóng)戶（或家庭農(nóng)場(chǎng)）"模式類似的"公司+店主"模式，公司的雞肉、豬肉、牛奶等產(chǎn)品直接在生鮮終端門(mén)店銷售，目前已開(kāi)業(yè)門(mén)店約100家，主要分布在深圳和珠三角城市，年內(nèi)計(jì)劃開(kāi)業(yè)約200家。
    溫氏乳業(yè)存欄奶牛超20000頭，擁有五大奶牛養(yǎng)殖基地，擁有荷斯坦、娟珊等優(yōu)質(zhì)奶牛。2016年，銷售原奶4.29萬(wàn)噸，乳制品1.28萬(wàn)噸，原奶及乳制品銷售收入3.9億元。隨著生鮮門(mén)店等新興業(yè)務(wù)的發(fā)展，成品奶需求逐漸增長(zhǎng)，溫氏乳業(yè)正在加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，由銷售原奶為主到原奶、成品奶銷售并重，日前年產(chǎn)8萬(wàn)噸乳制品的大旺新廠已投產(chǎn)，成品奶產(chǎn)量將得以提高。
    投資建議。
    預(yù)計(jì)公司2017、2018年EPS為1.75和1.82元、對(duì)應(yīng)2017、2018年P(guān)E分別為13.4倍和12.85倍，隨著夏季消費(fèi)淡季結(jié)束，三季度行業(yè)將逐步進(jìn)入消費(fèi)旺季，肉價(jià)有望止跌反彈，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。