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    看好公司未來(lái)成長(zhǎng)，收購(gòu)太陽(yáng)能光伏電站切入新能源領(lǐng)域。此次的定增資金用于收購(gòu)5 家合計(jì)100MW 裝機(jī)規(guī)模的太陽(yáng)能光伏發(fā)電站（均已并網(wǎng)發(fā)電），并擴(kuò)大主業(yè)產(chǎn)能規(guī)模。未來(lái)公司在“化工+能源”的基礎(chǔ)上，將轉(zhuǎn)型至新能源領(lǐng)域，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。主業(yè)及新能源的雙輪驅(qū)動(dòng)，將引領(lǐng)公司切入業(yè)績(jī)高增軌道，而且公司在新能源領(lǐng)域的擴(kuò)張將不僅局限于市場(chǎng)所普遍了解的集中式電站。作為浙江嘉興港區(qū)的主要供熱及化工企業(yè)，公司具備豐富的下游工業(yè)客戶資源及能源開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為公司可以借助資本平臺(tái)切入更多新能源領(lǐng)域。
    17 年上半年脂肪醇價(jià)格先漲后跌，但原料棕櫚仁油價(jià)格亦開始下跌，良好的庫(kù)存管理模式致使公司規(guī)避部分原料價(jià)格的波動(dòng)。公司17 年一季度脂肪醇銷售均價(jià)同比增長(zhǎng)108.49%，收入同比增長(zhǎng)300%至4.7 億元，銷量同比亦大幅上升91.78%，毛利率同比上升2.29 個(gè)百分點(diǎn)至15.32%，處于歷史高位。目前棕櫚油已逐漸復(fù)產(chǎn)，價(jià)格震蕩下行，但公司獨(dú)特的原料結(jié)算方式和良好的庫(kù)存管理使得脂肪醇業(yè)務(wù)毛利率維持較高水平。
    蒸汽業(yè)務(wù)有望量?jī)r(jià)齊升，鄰對(duì)位系列產(chǎn)品繼續(xù)做大做強(qiáng)，電子級(jí)硫酸提升盈利能力。目前擴(kuò)建的三臺(tái)鍋爐已有兩臺(tái)竣工投產(chǎn)，最后一臺(tái)預(yù)計(jì)也將于17 年底之前竣工投產(chǎn)，屆時(shí)公司的供給量將新上一個(gè)臺(tái)階，同時(shí)未來(lái)園區(qū)內(nèi)化工企業(yè)的項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)以及旁邊海鹽大橋新區(qū)的建設(shè)都將給公司的蒸汽業(yè)務(wù)需求帶來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)。未來(lái)公司將繼續(xù)投建附加值、毛利率更高的鄰對(duì)位產(chǎn)品。2014 年公司與化工巨頭巴斯夫建立合作關(guān)系，建造中國(guó)大陸領(lǐng)先的電子級(jí)硫酸生產(chǎn)基地。第一期電子級(jí)硫酸產(chǎn)能約為2.4 萬(wàn)噸，目前已投產(chǎn)并給下游客戶試用，認(rèn)證過后預(yù)計(jì)下半年有望正式達(dá)產(chǎn)，未來(lái)產(chǎn)品盈利能力有望顯著提高。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為9.43、11.14 和14.22 億元，對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后EPS 分別為0.63、0.75 和0.95 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為14、12 和10 倍。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均趨勢(shì)向好，蒸汽、脂肪醇規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，鄰對(duì)位系列產(chǎn)品繼續(xù)走向高端化，電子級(jí)硫酸一期下半年預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)，轉(zhuǎn)型新能源落地，有望進(jìn)一步為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)龊衽c估值上行空間，公司順利完成增發(fā)，目前股價(jià)顯著低于發(fā)行價(jià)格9.58 元，安全邊際足，維持“買入”評(píng)級(jí)。