>> 東吳證券-嘉化能源（600273）增發(fā)在即，控股股東再次增持-170606
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2017/6/6 |
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作者： |
沈曉源 |
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前一次增持是16年12月14-19日合計增持500萬股，本次增持188.11萬股后，嘉化集團已合計增持688.11萬股，占總股本0.53%。
能源+化工循環(huán)經(jīng)濟，盈利能力強：公司主營能源+化工，蒸汽業(yè)務具有壟斷性質，煤熱聯(lián)動定價模式，盈利穩(wěn)定；氯堿、脂肪醇、鄰對位、硫酸等化工品在企業(yè)內部形成物料循環(huán)經(jīng)濟，在外部就近售給周邊企業(yè)，保障了化工品的銷售。得益于熱電聯(lián)產(chǎn)和內外循環(huán)經(jīng)濟，公司擁有強且穩(wěn)定的綜合毛利率。今年以來燒堿盈利改善，公司一季度報2.4億，大幅增長27%，半年報靚麗可期。
新項目穩(wěn)步推進，未來業(yè)績增長確定：新項目包擴蒸汽擴建和化工擴建兩方面。公司現(xiàn)有蒸汽產(chǎn)能可外售量1,100t/h萬噸，現(xiàn)實際外售800/h，熱電聯(lián)產(chǎn)機組擴建項目第三臺鍋爐將于今年建成，投產(chǎn)后可外售量將達到1,500t/h。乍浦工業(yè)園現(xiàn)產(chǎn)值700-800億，十三五規(guī)劃將達到1,500億產(chǎn)值，未來還有不少已有企業(yè)擴產(chǎn)項目，而旁邊的海鹽園區(qū)還有大量土地待招商引資，蒸汽業(yè)務有望持續(xù)增長。脂肪醇酸技改項目將顯著改善原有C8-C10、C16-18低附加值產(chǎn)品盈利水平，實現(xiàn)原料的吃干榨盡。鄰對位產(chǎn)品廣泛用于醫(yī)藥、農(nóng)藥中間體，公司是國內最大、全球領先生產(chǎn)商，擁有環(huán)境友好生產(chǎn)技術專利，未來受益于行業(yè)內小產(chǎn)能的退出。鄰對位衍生產(chǎn)品BA附加值高，是未來一個重要看點。和巴斯夫合作的電子級硫酸一期項目已于去年年底投產(chǎn)，遠期規(guī)劃將打造成國內領先的電子級硫酸生產(chǎn)基地，公司將享受利潤分成。公司新項目進展順利，后續(xù)項目也有所規(guī)劃，未來業(yè)績增長較為確定。
增發(fā)在即，股價仍然倒掛：公司于4月6日收到中國證監(jiān)會關于公司非公開發(fā)行股票的批文。本次增發(fā)擬以不低于9.57元/股(除息后)價格發(fā)行不超過1.90億股，募集資金不超過18.2億元。資金擬用于收購5家太陽能光伏電站100%股權并增資、年產(chǎn)4,000噸領對位(BA)技術改造項目、年產(chǎn)16萬噸多品種脂肪醇酸產(chǎn)品等項目。增發(fā)在即，目前股價仍然倒掛，具備安全邊際。
投資建議
預計公司17-19年凈利潤為9.46、10.75和11.97億元，EPS為0.72、0.82和0.92元，PE為13X、11X和10X，維持"買入"評級。
風險提示：原料/產(chǎn)品價格大幅波動、項目投產(chǎn)低于預期。
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