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（2016 年上半年公司營(yíng)業(yè)外收入包括4990 萬(wàn)拆遷補(bǔ)償款）
    新老外貿(mào)客戶銷售額均有所增長(zhǎng)
    據(jù)16 年年報(bào)披露，2016 年公司已建成的棉襪產(chǎn)能為21,850 萬(wàn)雙，但由于某一外貿(mào)客戶訂單的流失，公司2016 年的實(shí)際產(chǎn)能利用率僅為90.1%，較2015 年的95.6%有所下滑。而在2017 年上半年，公司向Puma, 迪卡儂，岡本等老客戶的銷售額均有所增長(zhǎng)，同時(shí)2016 年新開(kāi)發(fā)的H&M, UA 等品牌也開(kāi)始貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)，這使得公司的棉襪銷售量實(shí)現(xiàn)了較大幅度的同比增長(zhǎng)。公司在17 年1-6 月份共實(shí)現(xiàn)出口銷售5461 萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)51%。
    越南子公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比逐步提升
    公司在越南已規(guī)劃三個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)目，規(guī)劃總產(chǎn)能為2.3 億雙棉襪，其中2016 年已建成4000 萬(wàn)雙。而在報(bào)告期內(nèi)，健盛越南襪子二廠和輔料工廠均順利投產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)健盛子公司共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1947 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)223.8%。我們預(yù)計(jì)隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放，越南的利潤(rùn)貢獻(xiàn)將保持高速增長(zhǎng)。
    預(yù)計(jì)17-19 年業(yè)績(jī)?yōu)?.36 元/股、0.52 元/股、0.68 元/股（未考慮并購(gòu)）
    當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17/18 年P(guān)/E 為43.5x/30.0x。若考慮到收購(gòu)俏爾婷婷交易完成后的利潤(rùn)并表以及股權(quán)攤薄的影響，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17/18 年P(guān)/E 則為31.8x/23.0x。考慮到公司在越南在建產(chǎn)能較大，同時(shí)收購(gòu)俏爾婷婷若能完成將使公司成為全品類內(nèi)衣供應(yīng)商，維持對(duì)公司的買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    定增募投項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)俏爾婷婷交易失敗的風(fēng)險(xiǎn)。