久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點：
    老客戶訂單增速快+新客戶逐漸放量，公司17H1 收入實現(xiàn)高增長：公司外銷出口業(yè)務同比增51%至5461 萬美元，高增長主要由于：1）PUMA、迪卡儂、岡本等老客戶增速較快，尤其是迪卡儂訂單的回流；2）公司2016 年開發(fā)的H&M、UA 等品牌訂單逐漸放量。預計外銷客戶結構的進一步改善將利于滿足公司越南產能持續(xù)增長帶來的訂單消化需求。
    毛利率與上期持平，期間費用率微升0.26pp 至14.93%，主要來自土地使用權攤銷及產品研發(fā)帶來的管理費用上升：報告期內公司銷售毛利率30.20%，與去年同期基本持平；費用方面，銷售費用同比上升42.00%至1854 萬元，主要由于銷售增長帶來的運費、包干費、服務費的同比例增加，以及為推進JASONHOME 品牌內銷業(yè)務帶來的品牌推廣費用；管理費用同比上升61.54%至4795 萬元，主要由于16 年公司新增土地使用權帶來的本期無形資產攤銷增加，以及公司加大新產品研發(fā)投入（同比增長121.52%至1276 萬元）帶來的費用增長。
    收入恢復性高增長疊加控費穩(wěn)定，扣非歸母凈利潤上升45.18%。由于2016H1 公司收到江山產業(yè)園項目相關搬遷補償款4990 萬元，本期歸母凈利潤表現(xiàn)為較上年同期下降14.25%；但考慮扣非歸母凈利潤，受益于收入的恢復性高增長以及費用率的相對穩(wěn)定，實現(xiàn)同比增長45.18%至5233 萬元。
    未來：越南產能持續(xù)放量帶動主業(yè)業(yè)績提升。公司自2013 年起布局越南生產基地，在越南已規(guī)劃并運營三個生產項目，總投資超過1.1 億美元，擬形成2.3 億雙棉襪產能。2016 年公司共生產1.8 億雙棉襪（其中2000 萬雙為外協(xié)生產），其中4000萬雙產能由越南一期貢獻，未來隨越南產能不斷釋放+公司鞏固已有客戶訂單及開辟新客戶等舉措帶來的產能消化，預計公司主業(yè)將實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
    公司收購俏爾婷婷事項6 月獲證監(jiān)會無條件通過，強強聯(lián)合助力公司邁向貼身衣物頂尖制造商行列
    本次健盛收購俏爾婷婷100%股權對價8.7 億元，其中80%對價通過發(fā)行股份支付，20%則通過現(xiàn)金支付。考慮現(xiàn)金部分亦通過定向增發(fā)募集，本次公司擬以21.77 元/股價格發(fā)行3197 萬股完成收購，收購事項已于2017 年6 月9 日獲得證監(jiān)會無條件通過。
    俏爾婷婷主要從事無縫貼身內衣制造，產品涵蓋基礎內衣、塑身衣、運動休閑服等無縫服裝基本品類，具備穿著舒適、貼體、透氣，更具收腹提臀、凸胸等美體功能，優(yōu)秀研發(fā)及生產技術下高品質的產品輸出為其贏得了包括華歌爾 Wacoal、優(yōu)衣庫、H&M、Nike、Maidenform、DKNY、SPANX、Under Armour、迪卡儂 Decathlon 在內的眾多國際客戶。俏爾婷婷2015/2016 年收入達到3.80/4.05 億元，凈利潤規(guī)模在7,552/7,294 萬元。業(yè)績承諾為17/18/19 扣非凈利潤不低于6,500/8,000/9,500 萬元?？紤]俏爾婷婷與健盛集團在產品品類，客戶資源共享等方面均具備顯著協(xié)同性，并購俏爾婷婷將成為公司戰(zhàn)略路線中擴充產品線、豐富產品品類的重要落地步驟，強強聯(lián)合將助推健盛穩(wěn)步邁向貼身衣物頂尖制造商的行列。
    投資建議及盈利預測：
    不考慮俏爾婷婷并購，我們預計隨著越南基地逐步投產疊加新客戶開發(fā)，公司主業(yè)將實現(xiàn)穩(wěn)定增長，17/18/19 年歸母凈利潤分別為1.35/1.99/2.33 億元，對應當前57.9 億市值，PE 為43/29/25 倍。
    考慮俏爾婷婷17/18/19 年業(yè)績承諾分別為0.65/0.80/0.95 億元，假定全年并表后公司業(yè)績達到2.00/2.79/3.28 億元，當前股價對應發(fā)行股份及配套融資后市值63 億元，PE為32/23/19 倍，考慮公司生產上的跨國布局將逐步見效、并購的協(xié)同效應也將逐步體現(xiàn)，前景值得看好，首次覆蓋給予“增持”評級。
    風險提示：公司大客戶訂單增長不及預期、受運動內衣等舒適型內衣產品風靡影響俏爾婷婷傳統(tǒng)無縫內衣業(yè)務增速不及預期。