>> 光大證券-中國軟件國際（0354.HK）搭載華為云高速發(fā)展快車，業(yè)績及利潤率提升可期-170718
| 上傳日期： |
2017/7/19 |
大小： |
955KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿，秦波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
◆打破傳統(tǒng)外包業(yè)務(wù)天花板，線上線下與華為云深度結(jié)合
公司線下TPG 與線上IGG 業(yè)務(wù)正與華為云深度結(jié)合。公司自身深厚的行業(yè)經(jīng)驗以及專業(yè)的線下服務(wù)能力，可幫助為各垂直行業(yè)提供差異化解決方案，有效提升公有云競爭力。公司已與華為聯(lián)手為制造企業(yè)量身定制基于華為公有云的智造云解決方案，未來還將繼續(xù)拓展至政府、能源、金融、交通、電力、教育、電商等領(lǐng)域。公司是華為軟件開發(fā)云唯一全面戰(zhàn)略合作伙伴，JF 平臺已遷移至華為公有云，深度綁定軟件開發(fā)云的功能與服務(wù)，共同打造全新的軟件定制開發(fā)生態(tài)。
◆借此契機全面升級商業(yè)模式，業(yè)績及利潤率提升可期
公司背靠優(yōu)質(zhì)大客戶基礎(chǔ)，維持傳統(tǒng)外包業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的同時，更可借助與華為云的合作契機，全面升級商業(yè)模式，持續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)自身云服務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。華為公有云網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣規(guī)模大，且相較同業(yè)僅專注于PaaS 層具備獨特競爭優(yōu)勢。鑒于公司與華為公有云合作的深化，預(yù)計2017年華為云業(yè)務(wù)收入占比為個位數(shù)水平，對整體業(yè)績提升效果尚不明顯，但隨著華為云的高速擴張，云業(yè)務(wù)將逐漸成長為公司新的業(yè)績驅(qū)動力。且不同于傳統(tǒng)外包業(yè)務(wù)，公司直接對接企業(yè)級客戶，可享有更為可觀的利潤率，隨著云業(yè)務(wù)占比的提升，公司毛利率將得以進(jìn)一步改善。
◆目標(biāo)價6.2 元港幣，維持“買入”評級
我們預(yù)計公司 2017~2019 年凈利潤為5.57 億、7.58 億和9.81 億元人民幣，復(fù)合增速為30%。考慮公司廣闊藍(lán)籌客戶基礎(chǔ)保障線下業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，與華為云的深度合作將催化JF 平臺、云計算等業(yè)務(wù)日益成熟，重申“買入”評級，目標(biāo)價6.2 元港幣，對應(yīng)2017/2018 年21x/16x 的PE，2017 年0.73x 的PEG 水平，較當(dāng)前價具有50%的上行空間。
◆風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；解放號發(fā)展不及預(yù)期
|
|
