>> 華泰證券-中茵股份(600745)從消費升級看電子系列報告之一：崛起的ODM產(chǎn)業(yè)龍頭-170719
| 上傳日期： |
2017/7/19 |
大小： |
1127KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄，彭茜 |
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2017 年7 月，公司工商登記名稱更改完成，證券名稱更改可期，同時繼續(xù)剝離剩余少量房地產(chǎn)業(yè)務。
聞泰100%納入上市公司，逐步加深資本市場對消費電子ODM 行業(yè)了解
此前消費電子ODM 廠商一直是品牌廠商背后的支持者，聞泰作為第一家邁入資本市場的消費電子ODM 廠商，逐步加深資本市場對ODM 行業(yè)的了解。作為終端品牌的ODM 商，其主要的收入來源于4 方面：平臺研發(fā)費、技術(shù)提成費、供應鏈收入及制造費用。而當下，排名前兩位的聞泰和華勤地位穩(wěn)固，出貨量遠超后面競爭對手。
中茵股份（聞泰科技），ODM 廠商龍頭地位穩(wěn)固
在2015-16 年中，手機ODM 領(lǐng)域，無論從出貨量，還是從明星機型占比這兩個指標來看，聞泰科技均為市場第一。但公司也并未止步于此，與高通合作，基于高通驍龍835 平臺，進軍基于移動平臺的筆電領(lǐng)域，開拓新藍海。同時，汽車電子、VR&AR 設備雖然目前量不及智能手機，但基礎原理及生產(chǎn)工藝對于聞泰沒有難題，待市場成熟放量，公司在設計、生產(chǎn)及客戶三方面卡位優(yōu)勢良好。
看好未來聞泰手機ODM 量價齊升，筆電開拓新藍海，維持買入評級
目前消費電子ODM行業(yè)集中度有限而核心玩家已定，聞泰未來3 年量價齊升趨勢不可擋；同時隨著量的增長，零部件采購比例提升，帶來供應鏈收入及利潤貢獻增加。其次，聞泰戰(zhàn)略清晰。一方面橫向擴品類，另一方面往上游擴展，提升毛利率。同時，消費電子ODM 出貨量及更新頻次都高于家電，聞泰科技理應享受比家電ODM兆馳股份更高的估值。預計公司17-19 年可實現(xiàn)凈利潤7.3 億（其中聞泰科技5.3 億，非經(jīng)常性損益2.4 億，徐州中茵及黃石中茵房地產(chǎn)業(yè)務虧損0.4 億）、7.05億、8.74 億。給予地產(chǎn)業(yè)務10 億市值，給予聞泰科技6 個月合理估值35-37 倍估值，合理市值195.5-206.1 億市值，對應目標價30.69-32.35 元，維持買入評級。
風險提示：5G 推廣進度、智能手機行業(yè)發(fā)展及消費升級進度低于預期。
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