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中茵股份的第一大控制權(quán)不屬于聞泰一直是市場對公司詬病的重要因素之一，本次轉(zhuǎn)讓完成后不僅徹底肅清了市場對這一問題的長期擔(dān)憂，同時(shí)聞泰成為上市公司平臺(tái)主體，后續(xù)展開各項(xiàng)業(yè)務(wù)布局將更為便利和游刃有余。
    聞泰完成業(yè)績承諾，目前股價(jià)具備安全邊際 在前幾周公告的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓中，張學(xué)政董事長以現(xiàn)金方式增持公司股份3700 萬股，增持成本明確在21.93 元左右，目前公司二級市場股價(jià)為18.48 元，與張總的增持價(jià)倒掛18.7%，因此目前股價(jià)具備明確的安全邊際。此外，公司近期所發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，聞泰2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.3 億元，順利完成業(yè)績承諾，根據(jù)公司目前在手訂單來看，我們判斷公司2017年4.5 億以上的利潤承諾也能夠順利超額完成。在公司后續(xù)完成房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的完全剝離后，當(dāng)下公司118 億的總體市值對應(yīng)估值僅26 倍，與同業(yè)公司相比是明確的估值洼地。
    國內(nèi)手機(jī)ODM 方案商龍頭，強(qiáng)者恒強(qiáng) 2013 年以后，國內(nèi)手機(jī)方案商逐漸步入變革與整合的洗牌深水期，在智能機(jī)成長趨緩、品牌客戶主導(dǎo)的市場背景下，像聞泰這類較大的方案公司為了更快地實(shí)現(xiàn)客戶響應(yīng)，基本都具備自主ODM 能力，并且很多情況下需要先方案后客戶，資金壓力與幾年前相比不可同日而語。尤其是近兩年來面板、內(nèi)存、攝像頭、PCB 等零組件與核心原材料漲價(jià)幅度較大，ODM 方案商領(lǐng)域的競爭搏殺更為激烈，低端小方案商所面臨的淘汰風(fēng)險(xiǎn)非常大。許多方案公司通過各種渠道間接上市以緩解生存壓力，其中登錄A 股市場的方案商最多，但基本都是以上市公司收購控股的方式，包括：被大唐電信收購51%股份的優(yōu)思、被福日電子收購的Ontim 和訊銳、被航天通信收購的海派、三聯(lián)商社收購的德景以及被凱樂科技收購的凡卓等等。易見，方案商雖然間接上市的很多，但真正實(shí)現(xiàn)上市公司平臺(tái)全自主控制的僅聞泰一家。聞泰作為國內(nèi)ODM 方案商龍頭，擁有華為小米聯(lián)想等核心一線客戶，歷經(jīng)近兩年終于實(shí)現(xiàn)自主上市，未來以智能手機(jī)為核心，不斷深化開拓VR、汽車智能中控、智能家居與物聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域應(yīng)用，進(jìn)階發(fā)展非常值得期待。
    智能硬件布局不斷完善，搭建泛物聯(lián)網(wǎng)大平臺(tái) 聞泰自15 年就開始布局車聯(lián)網(wǎng)和虛擬現(xiàn)實(shí)等硬件產(chǎn)品，借助上市平臺(tái)逐步完善產(chǎn)業(yè)鏈與開發(fā)短板。公司去年4 月成立虛擬小魅科技有限公司，切入虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈，5 月參股國際知名手勢識別技術(shù)公司eyesight，6 月與車聯(lián)天下合資成立子公司，快速切入智能汽車車聯(lián)網(wǎng)市場。經(jīng)過這一年多的研發(fā)準(zhǔn)備，公司新產(chǎn)品不斷面世，如去年12 月發(fā)布的暴風(fēng)魔鏡MATRIX 一體機(jī)，應(yīng)用于智能家居的360°攝像頭等。近年來物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展十分迅速，我們判斷未來的智能終端平臺(tái)一定是橫跨個(gè)人應(yīng)用（手機(jī)）、家庭生活（泛娛樂，增強(qiáng)與沉浸式體驗(yàn)）、出行社交（各類車聯(lián)網(wǎng)、應(yīng)用多媒體）的大載體平臺(tái)，聞泰在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的軟硬兩方面都具備核心競爭力，隨著產(chǎn)業(yè)鏈布局的進(jìn)一步完善，未來將為公司打開一片新的成長空間。
    盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級 中茵自收購聞泰以來，一直在不斷剝離原有的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，厘清主業(yè)，值此新年之際完成股權(quán)過戶和董事長變更，也標(biāo)志著公司未來發(fā)展的一個(gè)新起點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤5134 萬、4.72 億、5.81 億元，EPS 分別為0.08 元、0.74 元、0.91 元，對應(yīng)PE 分別為230、25、20 倍，我們看好未來聞泰在手機(jī)ODM 行業(yè)龍頭優(yōu)勢不斷加強(qiáng)以及在物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的布局不斷深化，公司目前估值處于低位，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國內(nèi)手機(jī)市場競爭激烈導(dǎo)致聞泰盈利能力不及預(yù)期；2）虛擬現(xiàn)實(shí)及物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域開拓不及預(yù)期。