>> 方正證券-中茵股份(600745)受益智能化浪潮，ODM平臺優(yōu)勢凸顯-160623
| 上傳日期： |
2016/6/24 |
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pdf |
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推薦 |
作者： |
段迎晟 |
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聞泰通訊是國內(nèi)手機ODM龍頭，核心競爭力在于對客戶定制化的需求完成產(chǎn)品的設(shè)計和開發(fā)，綁定高通等芯片方案商。
產(chǎn)能供不應(yīng)求，手機ODM 仍有充足成長空間。雖然手機整體增速放緩，但是ODM 集中度持續(xù)提升：受益于千元機持續(xù)滲透和品牌手機精品化路線，擁有豐富設(shè)計經(jīng)驗和開發(fā)能力的龍頭更受到客戶青睞。為保證供貨穩(wěn)定和質(zhì)量，客戶往往指定2家實力強的ODM，分享精品手機巨大銷量，龍頭ODM 更像稀缺資源，能夠議標(biāo)來做。產(chǎn)業(yè)調(diào)研情況顯示，聞泰產(chǎn)能供不應(yīng)求。
依托高通平臺實現(xiàn)向VR、智能汽車橫向延伸。高通作為手機芯片龍頭，對物聯(lián)網(wǎng)投入逐步加碼，但是物聯(lián)網(wǎng)下游碎片化嚴(yán)重，需要芯片方案商和ODM 通力合作。聞泰依托高通方案，同時定制安卓系統(tǒng)，積極向VR、智能汽車等新興領(lǐng)域橫向延伸。
智能大平臺，縱向供應(yīng)鏈金融、用戶有望量變到質(zhì)變。2015 年聞泰實現(xiàn)采購額接近80 億元，預(yù)計16 年新增華碩和360 兩大客戶，同時拿到兩款華為大單，采購額有望實現(xiàn)翻倍增長。公司上市以后現(xiàn)金流大幅改善，擁有足夠的能力完成供應(yīng)鏈金融和用戶數(shù)據(jù)的布局。
有別于市場的觀點
市場擔(dān)心手機行業(yè)增長放緩影響公司成長。從我們調(diào)研情況顯示，公司訂單非常飽滿，將持續(xù)受益客戶精品化戰(zhàn)略。
市場難以理解公司VR、汽車的布局。我們認(rèn)為物聯(lián)網(wǎng)下游非常碎片化，需要高通和ODM 通力合作，公司戰(zhàn)略契合高通在物聯(lián)網(wǎng)方向的布局。
關(guān)鍵假設(shè)點：下游客戶經(jīng)營情況穩(wěn)定風(fēng)險提示：客戶、訂單進展不及預(yù)期
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