>> 國海證券-中茵股份(600745)事件點(diǎn)評：重組遺憾終止，轉(zhuǎn)型仍將繼續(xù)-160504
| 上傳日期： |
2016/5/5 |
大?。?/td>
| 403KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1. 聞泰：智能終端ODM 龍頭優(yōu)勢明確
公司2015 年12 月完成了收購聞泰通訊51%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組，收購?fù)瓿珊舐勌煜鲁钟兄幸鸸煞?4.16%股份成為公司第二大股東。聞天下承諾聞泰通訊2015 年、2016 年、2017 年凈利潤不低于2.1 億元、3.2 億元和4.5 億元，體現(xiàn)了對聞泰未來發(fā)展的信心。2015 年聞泰已經(jīng)完成了業(yè)績承諾，2016 年一季度聞泰保持了高速增長，營業(yè)收入達(dá)到17.32 億，同比增長25.48%，凈利潤接近4000 萬，同比增長60.31%，中茵也通過并表聞泰實(shí)現(xiàn)了扭虧。公司未來轉(zhuǎn)型路線十分明確，已公告將在2016 年完全剝離自身的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，以其置換聞天下持有的聞泰通訊20.77%股權(quán)，并以10.1 億現(xiàn)金對價收購聞泰通訊28.23%股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對聞泰通訊100%的控股。聞泰通信是智能手機(jī)ODM 領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，具備從外觀到射頻，整機(jī)軟硬件全局化設(shè)計的完整產(chǎn)品定義能力，同時還擁有自主制造能力，有別于與其他競爭對手純代工的商業(yè)模式。
在智能手機(jī)高度競爭的時代，聞泰擁有華為、小米、魅族、聯(lián)想等國內(nèi)一線客戶，并且打入了華碩產(chǎn)業(yè)鏈，出貨量在國內(nèi)design house 企業(yè)中穩(wěn)居頭名，可謂在大浪淘沙中成色十足。未來智能手機(jī)將呈現(xiàn)集中度提高的局面，聞泰將在小型ODM 企業(yè)退出的背景下維持強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場地位。2015 年52RD 研發(fā)網(wǎng)站針對手機(jī)行業(yè)工程師進(jìn)行的調(diào)查顯示，24.1%的工程師認(rèn)為聞泰是目前國內(nèi)技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的ODM 企業(yè)，高居榜首。我們認(rèn)為聞泰設(shè)計+規(guī)模化制造的模式在技術(shù)和成本兩方面都具備顯著優(yōu)勢，未來手機(jī)業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定成長。
2.虛擬現(xiàn)實(shí)+車聯(lián)網(wǎng)，布局智能硬件新藍(lán)海
聞泰除去在智能手機(jī)ODM 市場攻城掠地，同時將眼光放在新的具有成長空間的市場上。公司4 月20 日發(fā)布公告成立虛擬小魅科技有限公司，切入虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈。智能手機(jī)作為目前主力的計算平臺，其軟硬件高度集成，聞泰在智能手機(jī)設(shè)計上持續(xù)領(lǐng)先意味著在高通等芯片平臺、無線模塊、顯示模組、電磁兼容性、結(jié)構(gòu)堆疊、外觀設(shè)計等等各個方面都有著深厚的積累。而虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品作為下一代計算平臺級的產(chǎn)品，實(shí)際上核心部分仍然是芯片平臺、無線連接、顯示模組等外加光學(xué)鏡頭等新增硬件組成，可以看到這個產(chǎn)品中的大部分模塊和智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相近，聞泰的技術(shù)優(yōu)勢將很容易轉(zhuǎn)移到虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品領(lǐng)域。另一方面，目前虛擬現(xiàn)實(shí)下游玩家初現(xiàn)端倪，手機(jī)終端廠商和互聯(lián)網(wǎng)廠商有望成為未來虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域的主要參與者，而這兩類公司都是聞泰一直以來的客戶，供應(yīng)鏈?zhǔn)窍M(fèi)電子產(chǎn)品成功的核心，相比其他設(shè)計公司，聞泰和手機(jī)廠商豐富的合作歷史將幫助其在虛擬現(xiàn)實(shí)ODM 領(lǐng)域快速獲取訂單。
此外，據(jù)我們從產(chǎn)業(yè)界調(diào)研的了解，第一代聯(lián)想和騰訊所合作的樂萌ministation（由聞泰ODM）目前由于聯(lián)想對樂萌品牌的市場定位與推廣策略問題，短期可能不會再有新的產(chǎn)品發(fā)布，但這并不影響聞泰與騰訊以及其他互聯(lián)網(wǎng)商家在VR 相關(guān)產(chǎn)品的定制與設(shè)計領(lǐng)域開展新的合作，前面我們已經(jīng)提及聞泰作為智能手機(jī)ODM 龍頭的產(chǎn)業(yè)價值與地位，相信在與其他互聯(lián)網(wǎng)廠商的合作中還將不斷有新的虛擬現(xiàn)實(shí)類終端產(chǎn)品推出。
公司在剛發(fā)布的年報與多次公告中重點(diǎn)提及布局智能化汽車的中控系統(tǒng)與車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品：目前國內(nèi)的智能化汽車的系統(tǒng)平臺主要是安卓，但在安卓平臺體系下軟硬件的產(chǎn)品設(shè)計與應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)是傳統(tǒng)汽車廠所不具備的。聞泰依托自身在軟硬云三方面的技術(shù)積累，能夠快速的推出安卓平臺的車載中控與車聯(lián)網(wǎng)解決方案。汽車中控產(chǎn)品不僅僅需要穩(wěn)定的供應(yīng)鏈管理和強(qiáng)大的設(shè)計、維持復(fù)雜系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)；同時車聯(lián)網(wǎng)意味著車機(jī)不再是一個獨(dú)立的硬件，實(shí)際上智能中控是否能被消費(fèi)者接受很大程度考驗(yàn)的是云服務(wù)能力。完整的解決方案正是聞泰作為ODM龍頭企業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)所在。虛擬現(xiàn)實(shí)和車聯(lián)網(wǎng)的藍(lán)海市場將給聞泰帶來廣闊的發(fā)展空間。
3.保理業(yè)務(wù)有序開展，有望成為新的利潤增長點(diǎn)
公司設(shè)立全資子公司深圳興實(shí)開展了保理業(yè)務(wù)（非銀行融資類），為公司提供供應(yīng)鏈管理與金融服務(wù)。從資產(chǎn)端看，聞泰作為ODM 第一陣營企業(yè)，收入和支出的流水金額都非常可觀，能夠?yàn)楣?yīng)鏈上游提供的融資、貸款、賬務(wù)管理等服務(wù)的空間也十分巨大。從負(fù)債端看，公司作為上市公司，有較強(qiáng)獲取低成本資金的能力，我們預(yù)期保理業(yè)務(wù)的年業(yè)務(wù)空間是數(shù)十億級別的，這一塊的業(yè)務(wù)發(fā)展與利潤貢獻(xiàn)不容小視。
4.維持中茵股份買入評級
公司近年來積極轉(zhuǎn)型，收購聞泰標(biāo)志著公司業(yè)務(wù)從房地產(chǎn)全面轉(zhuǎn)向智能硬件領(lǐng)域。依托聞泰在手機(jī)ODM 領(lǐng)域深厚技術(shù)積累和客
|
|
