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目標(biāo)打造長生命周期明星機(jī)型，產(chǎn)品定義能力是主要競爭優(yōu)勢。初創(chuàng)依靠設(shè)計(jì)，之后增加制造服務(wù)，滲透整個(gè)業(yè)務(wù)鏈。未來國產(chǎn)手機(jī)將走精品機(jī)型戰(zhàn)略，型號(hào)數(shù)量將減少，有利于聞泰的商業(yè)模式。設(shè)計(jì)+供應(yīng)鏈管理能夠持續(xù)做低成本，中國未來黃金3-5 年，手機(jī)利潤率有望增長。從設(shè)計(jì)到制造的全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)模式源于其強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力。研發(fā)模式基于橫向的平臺(tái)研發(fā)，但是更強(qiáng)大的實(shí)力在于縱向的按需研發(fā)。從設(shè)計(jì)要制造，核心在于能夠掌控供應(yīng)鏈，設(shè)計(jì)廠商的地位將更加重要。能夠獲得額外的技術(shù)提成和數(shù)據(jù)運(yùn)營機(jī)會(huì)，構(gòu)成未來打造大數(shù)據(jù)“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái)基礎(chǔ)。布局非洲、東南亞、印度等新興市場將成為公司的主要方向。
    ■從手機(jī)到智能家居，打造“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái)：未來以智能手機(jī)為主的研發(fā)與制造業(yè)務(wù)將有持續(xù)的發(fā)展空間，海外市場空間依舊巨大。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及，基于產(chǎn)品優(yōu)勢和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，用戶大數(shù)據(jù)的價(jià)值能夠被深度挖掘。從手機(jī)延伸逐步滲透智能家居整體解決方案，未來系統(tǒng)軟件層面布局將更多。智能家居戰(zhàn)略未來將還是B2C 的模式，預(yù)計(jì)公司不會(huì)做硬件而是投入智能化系統(tǒng)的打造，力求實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)的價(jià)值。從手機(jī)的ROM 開始洗牌可以看出，智能家居的OS 也需要具有平臺(tái)性才能夠勝出，ROM 的競爭進(jìn)入2.0 時(shí)代，公司借用miniStation 進(jìn)入具有優(yōu)勢。
    ■供應(yīng)鏈金融大平臺(tái)，未來改造智能制造產(chǎn)業(yè)鏈：通過強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理能力，公司開始陸續(xù)為客戶提供供應(yīng)鏈金融和互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，利用上市平臺(tái)預(yù)計(jì)未來會(huì)成為供應(yīng)鏈金融大平臺(tái)。從客戶、市場、商業(yè)模式、行業(yè)發(fā)展多方面分析，公司實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融的基礎(chǔ)在于數(shù)量眾多的供應(yīng)商，涉及的通訊業(yè)成為最大可能市場。核心企業(yè)主導(dǎo)模式促進(jìn)銷量，拓寬市場規(guī)模，以富士康為首的電子企業(yè)開始廣泛接入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，公司發(fā)展符合行業(yè)需求，具有先發(fā)優(yōu)勢有望帶來超額收益。在蘋果做電動(dòng)汽車的背景下，公司有望進(jìn)入電動(dòng)汽車領(lǐng)域，改變智能制造產(chǎn)業(yè)鏈。
    ■投資建議：我們堅(jiān)定看好公司發(fā)展，預(yù)計(jì)公司轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái)企業(yè)有望超預(yù)期發(fā)展，利用用戶挖掘大數(shù)據(jù)價(jià)值，在云服務(wù)及系統(tǒng)、軟件等方面獲得超額收益。同時(shí)看好公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)帶來承諾業(yè)績外收入，并看好未來公司改造智能制造領(lǐng)域能力。給予買入-A 評(píng)級(jí)，第一目標(biāo)價(jià)50 元。保守估計(jì)2016-2017 年凈利潤3.8 億，6.6 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.6 和1.04 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)市場風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，智能硬件發(fā)展不確定性