>> 華泰證券-中茵股份(600745)參股車聯(lián)天下，布局智能汽車-160629
| 上傳日期： |
2016/6/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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車聯(lián)天下以車載終端為切入點，努力突破汽車前裝市場，陸續(xù)開發(fā)智能車載終端、T-BOX、數(shù)字儀表等車載電子產(chǎn)品，并借此基礎(chǔ)為整車廠開發(fā)建設(shè)和維護車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺、管理與運營整車廠用戶，以及車聯(lián)服務(wù)相關(guān)系統(tǒng)，是國內(nèi)為數(shù)不多的具備軟、硬、云一體化整體方案開發(fā)的汽車前裝市場供應(yīng)商和運營商。2015 年營收達到4894 萬，凈利潤-391 萬，2016 年一季度營收8496 萬，凈利潤-208 萬。
業(yè)績承諾及回購約定確保投資安全
根據(jù)投資協(xié)議規(guī)定，截止2018 年12 月31 日未能提交IPO 資料或者未能掛牌新三板，亦或者未能被并購，公司有權(quán)要求實際控制人以每年12%收益回購股權(quán)。實際控制人承諾車聯(lián)天下2016-17 年扣非凈利潤不低于2500 萬，4500 萬。
車載終端市場面臨洗牌，結(jié)合公司既有優(yōu)勢
隨著物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，車載中端市場快速發(fā)展，并正在面臨市場洗牌基于。聞泰在Android 系統(tǒng)硬件領(lǐng)域具有多年的技術(shù)積累和研發(fā)經(jīng)驗，而車聯(lián)天下在汽車市場的產(chǎn)品積累和銷售渠道資源將可以跟聞泰進行有效的整合，進一步推動聞泰科技在智能硬件市場的產(chǎn)品布局，發(fā)揮優(yōu)勢互補和資源協(xié)同作用。
重申買入評級
我們假設(shè)公司逐步退出現(xiàn)有地產(chǎn)業(yè)務(wù)，考慮聞泰科技2016-17 年業(yè)績承諾為3.2 億，4.5 億元，結(jié)合公司在VR、智能汽車、大健康、金融保理業(yè)務(wù)的布局， 我們預(yù)期公司2016-18 年EPS 為0.80 元，1.11 元，1.49 元，目前估值對應(yīng)市盈率為30.2X，21.8X，16.1X，考慮到公司多維度布局價值，我們認為公司合理估值為2016 年40-50 倍，對應(yīng)目標價32-40 元，重申買入評級！
風險提示：聞泰科技智能手機受到行業(yè)競爭影響導致業(yè)績增長不達預(yù)期。
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