>> 山西證券-中茵股份(600745)事件點評-聞泰更名，價值重估(買入)-170516
| 上傳日期： |
2017/5/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王磊 |
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議案還需股東大會審議。
事件分析：
聞泰是手機ODM 龍頭廠商。IDC 數(shù)據(jù)顯示，2016 年全球手機出貨量14.7 億部，而賽諾統(tǒng)計，2016 年ODM 廠商智能機出貨5.2 億部，約占全球手機出貨量四成。公司2016 年手機出貨量6550 萬臺，在全球ODM 龍頭占比約為12.5%，穩(wěn)居第一。公司與華勤（出貨6010 萬臺）在手機ODM 行業(yè)寡頭格局初步形成。隨著手機行業(yè)進入穩(wěn)定成長期，生產(chǎn)模式分為兩類，高端品牌以自行研發(fā)生產(chǎn)為主，中低端品牌以委外加工為主。近期上游原材料的漲價對中小ODM 廠商的成本把控能力造成影響。ODM 行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢更加明顯，有望進一步提升市場份額。
公司主體變更完成，理順業(yè)務關系。公司經(jīng)過2016 年的整合梳理，基本完成對原地產(chǎn)業(yè)務的剝離，同時完成對聞泰通訊股權的收購。2016年底，聞泰實際控制人張學政以21.93 元/股的價格受讓中茵集團3700萬股（占公司總股本的5.81%），成為上市公司實際控股人（占公司總股本的29.96%），并完成董事會改選，實際管理權交接完成，標志著上市公司主體業(yè)務管理徹底理順，未來公司戰(zhàn)略方向更加明晰。
公司業(yè)績確定，多點布局有望價值重估。公司2016 年營收134.2億元，歸屬母公司凈利潤4798.1 萬元；2017 年1 季度營收43.7 億元，歸屬母公司凈利潤1.38 億元，同比增長2291.83%。1 季度聞泰實現(xiàn)全額并表，預計今年4.5 億業(yè)績承諾順利完成。聞泰在虛擬現(xiàn)實、車聯(lián)網(wǎng)等相關產(chǎn)業(yè)的布局，有望進一步提升公司業(yè)績，實現(xiàn)價值重估。
盈利預測與投資建議：
盈利預測及投資建議。公司是全球智能手機ODM 龍頭廠商，股權結構理順后，公司有望進入業(yè)績提升的快車道。目前公司股價較實際控制人及三股東受讓價格均有較大折價空間（21.93 元/股），具備明顯安全邊際，我們看好公司未來發(fā)展，預計公司2017-19 年EPS 分別為0.83元、1.33 元、1.85 元。首次覆蓋給予公司“買入”評級。
投資風險：
下游需求不達預期的風險
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