>> 西南證券-天賜材料（002709）電解液有望量升價穩(wěn)，建議關(guān)注龍頭-170719
| 上傳日期： |
2017/7/19 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次）151 |
作者： |
商艾華 |
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2017 年上半年受到新能源汽車補貼下滑的影響，新能源汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)同比下降。進入5-6 月份以來，新能源汽車產(chǎn)銷量底部回暖，已站穩(wěn)5 萬輛每月的臺階。預(yù)計下半年開始，隨著國補和地補的不斷落地、目錄錯配得到修復(fù)等因素影響下，新能源汽車有望重新開啟高增長之勢，預(yù)計下半年產(chǎn)銷量同比增速近40%，預(yù)計全年銷量達75萬輛。新能源汽車的快速放量將大幅拉動電解液的需求，使全年電解液的需求出現(xiàn)前低后高的局面，同時需求的大幅增長將有助于電解液價格企穩(wěn)回升。公司已有2000 噸固體和6000 噸液體六氟磷酸鋰產(chǎn)能（共折合4000 噸固體），還有2000 噸固體六氟磷酸鋰項目將于今年年底投產(chǎn)，屆時公司將擁有4.5 萬噸電解液產(chǎn)能，是國內(nèi)電解液行業(yè)的絕對龍頭。此外，公司擁有國內(nèi)大型電池客戶資源，并積極開拓國外電池巨頭。我們預(yù)計下半年公司電解液將大幅增長，并且疊加產(chǎn)品價格有望企穩(wěn)，公司業(yè)績將迎來年內(nèi)拐點。
產(chǎn)能陸續(xù)投放，鋰電材料大平臺初步成型。公司除實現(xiàn)電解液產(chǎn)業(yè)鏈完整布局之外，還積極拓展正極材料、新型鋰鹽等擬打造成為大型鋰電材料平臺公司。公司在宜春規(guī)劃建設(shè)1 萬噸磷酸鋰鐵產(chǎn)能和1 萬噸磷酸鐵產(chǎn)能，并擬于臺州建設(shè)2.5 萬噸三元正極材料及2.5 萬噸磷酸鐵鋰遷建項目。此外，公司300 噸新型鋰鹽LiFSI 供不應(yīng)求，再募投2 萬噸提高產(chǎn)能，有望打破日韓壟斷，為公司提供新興利潤增長極。隨著公司5000 噸三元正極材料將于今年年底投產(chǎn)，2 萬噸新型鋰鹽將于2018 年投產(chǎn)和其他產(chǎn)能也將相繼釋放，公司將逐步成長為一家鋰電大平臺公司，后續(xù)高成長值得期待。
個人護理品業(yè)務(wù)營收快速增長。公司對個人護理品業(yè)務(wù)產(chǎn)品不斷進行新品研發(fā)，開發(fā)防曬劑等產(chǎn)品以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；同時對下游應(yīng)用領(lǐng)域進行積極延伸，部分產(chǎn)品開始用于建筑、3D 打印等領(lǐng)域。我們預(yù)計該業(yè)務(wù)將維持30%以上增速。
盈利預(yù)測與投資建議。暫不考慮增發(fā)帶來的股本影響，我們預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為1.35 元、1.60 元、1.92 元，考慮到公司作為電解液龍頭企業(yè)，將受益于電動車銷量的提升。給予公司56 元的目標價，對應(yīng)2018 年35 倍PE，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：新能源車銷量低于預(yù)期的風(fēng)險、產(chǎn)品價格大幅下行的風(fēng)險、項目投產(chǎn)不達預(yù)期的風(fēng)險
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