>> 招商證券-天賜材料（002709）鋰鹽新產(chǎn)能投產(chǎn)和鋰電新材料開發(fā)驅(qū)動全年業(yè)績增長-170423
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
胡毅，游家訓(xùn) |
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維持強烈推薦評級。
天賜材料2017年一季度業(yè)績小幅下滑。據(jù)天賜材料公告內(nèi)容，2017年1季度公司營業(yè)收入3.79億元，同比增長9.92%，歸屬母公司凈利潤6396萬元，同比降低9.84%，扣非后歸母利潤6184萬元，同比降低12.23%。通過分析財務(wù)數(shù)據(jù)，公司一季度收入增長，而毛利率同比下滑明顯，我們認(rèn)為主要是因為公司個人護(hù)理品業(yè)務(wù)原料上漲而產(chǎn)品售價未及時傳導(dǎo)所致。
電解液業(yè)務(wù)一季度盈利尚可，六氟磷酸鋰產(chǎn)能釋放可支持天賜材料電解液出貨量增長，并降低產(chǎn)品成本。受下游需求影響，天賜材料1季度電解液出貨情況基本與去年同期持平，但六氟磷酸鋰自產(chǎn)率提升，使公司1季度電解液業(yè)務(wù)利潤實現(xiàn)小幅增長。根據(jù)天賜材料全年六氟磷酸鋰產(chǎn)能投產(chǎn)建設(shè)和投產(chǎn)計劃，天賜材料2017年電解液出貨規(guī)模擴(kuò)張的同時，成本端有望得到顯著降低，此布局有助于公司應(yīng)對2017年電解液行業(yè)的產(chǎn)品售價降低所帶來的影響。
新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，強化公司成長股屬性，并為天賜材料帶來業(yè)績增量。天賜材料投建的新型鋰鹽和新型添加劑的生產(chǎn)線正逐步投產(chǎn)，該產(chǎn)品對于提升天賜材料電解液產(chǎn)品綜合競爭力具有重要價值。同時新材料具有良好的盈利能力，所以其產(chǎn)能投建可為公司2017年業(yè)績帶來新的增量。
維持強烈推薦評級。我們預(yù)計公司2017~2019年EPS為1.90，2.63，3.54，基于公司2017年業(yè)績和利潤增速，給予天賜材料35倍估值，和66.5元目標(biāo)價。維持強烈推薦評級。 風(fēng)險提示：國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能投放和市場需求低于預(yù)期；公司新材料開發(fā)及應(yīng)用低于預(yù)期。
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