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維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    2016 年業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長。據(jù)天賜材料年報(bào)信息，公司2016 年?duì)I業(yè)收入18.37億，同比增長94.25%，扣非后歸母凈利潤3.67 億元，同比增長348.43%。
    分析公司收入結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，電解液產(chǎn)品銷量規(guī)模的增長，和盈利水平的大幅提升，是驅(qū)動(dòng)公司2016 年業(yè)績高增長的主要原因。
    六氟磷酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)建繼續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績高增長。我們預(yù)計(jì)，天賜材料2017 年六氟磷酸鋰有望實(shí)現(xiàn)4000~4500 噸產(chǎn)量，同比翻倍增長；電解液產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)3~3.5 萬噸銷售規(guī)模，同比50%以上增長。我們考慮了電解液產(chǎn)業(yè)售價(jià)降低帶來的影響，但隨著天賜材料電解液銷量和六氟磷酸鋰自給率的大幅提升，公司2017 年業(yè)績可繼續(xù)保持高增長態(tài)勢(shì)。
    電池材料業(yè)務(wù)市場國際化，打開公司成長空間。一方面，公司開發(fā)的新型鋰鹽LiFSI 當(dāng)前主要應(yīng)用于高端鋰電市場，天賜材料的量產(chǎn)，能夠加速公司國內(nèi)高端客戶的開發(fā)。另一方面，天賜材料電解液業(yè)務(wù)長期與國內(nèi)一線品牌合作，個(gè)人護(hù)理品業(yè)務(wù)早已服務(wù)海外主流企業(yè)，強(qiáng)大的企業(yè)能力能夠支撐公司鋰電材料業(yè)務(wù)海外一線客戶的開發(fā)和維護(hù)，此變化2017 年值得期待。
    新業(yè)務(wù)拓展為公司主營業(yè)務(wù)帶來增量。天賜材料前期在新方向的布局，2017年將為公司收入和利潤帶來實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。新業(yè)務(wù)（新型鋰鹽、正極材料等）盈利能力強(qiáng)，市場空間大，新業(yè)務(wù)的成長可支持公司長期發(fā)展。
    維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 為1.90，2.63，3.54，基于公司2017 年業(yè)績和利潤增速，給予天賜材料35 倍估值，和66.5 元目標(biāo)價(jià)。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期；公司新材料開發(fā)及應(yīng)用低于預(yù)期。