>> 安信證券-牧原股份(002714)17年半年度報告點評：出欄量大幅增長，高盈利可期-170719
| 上傳日期： |
2017/7/20 |
大?。?/td>
| 293KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李佳豐 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2. 對17 年1-9 月經(jīng)營業(yè)績的預(yù)計：歸屬于上市公司股東的凈利潤：18-20億，增長幅度：2.16%-13.51%。
■我們的分析與判斷：
1. 出欄量大幅增長，高盈利可期
17 年上半年，全國生豬價格總體呈現(xiàn)前高后低走勢。1-2 月份豬價總體保持高位，3-5 月份豬價持續(xù)下降，6 月份有所反彈。上半年全國出欄肉豬平均價格為16.19 元，比去年同期下降16.1%。在這樣的背景下，17 年上半年，公司銷售生豬295.13 萬頭，較去年同期的115.2 萬頭，增長156.12%；實現(xiàn)營業(yè)收入42.31 億元，較去年同期的22.76 億元，增長85.21%，實現(xiàn)凈利潤12.0 億元，同比增長11.92%。本輪周期小規(guī)模散戶因環(huán)保等因素逐漸退出，規(guī)?；B(yǎng)殖場快速擴張，帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大變化，預(yù)計公司17 年下半年出欄量持續(xù)大幅增長，全年出欄量有望達(dá)到600-800 萬頭，高盈利可期。
2. 發(fā)行優(yōu)先股，繼續(xù)擴大生豬產(chǎn)能，有效降低資產(chǎn)負(fù)債率
①公司作為我國大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)之一，16 年出欄生豬311.4 萬頭，市場占有率僅為0.45%，未來具有非常大的增長空間。在國內(nèi)生豬規(guī)?；B(yǎng)殖市場前景看好的行業(yè)發(fā)展趨勢下，公司通過“公司自養(yǎng)”的方式快速擴大自身生豬養(yǎng)殖規(guī)模，但單純依靠公司滾存利潤和銀行借款等方式來融資已經(jīng)難以滿足長期發(fā)展的資金需求。本次募集資金投資項目實施后，公司將新增生豬出欄210 萬頭。②與溫氏股份、新五豐和羅牛山等同行業(yè)上市公司相比，公司資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，公司5 月8 日公告，發(fā)行優(yōu)先股數(shù)量不超過 3,150 萬股，募集資金總額不超過 31.5 億元，扣除發(fā)行費用后的凈額中不超過28 億元用于生豬產(chǎn)能擴張項目，不超過3.5 億元用于償還金融機構(gòu)貸款，有效降低資產(chǎn)負(fù)債率，假設(shè)按照31.5 億元優(yōu)先股的發(fā)行規(guī)模，以2017 年3 月末的財務(wù)數(shù)據(jù)為基數(shù)，本次優(yōu)先股發(fā)行完畢后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將由56.79%降低至46.76%。③根據(jù)公司公告，計劃未來生豬產(chǎn)能擴張項目所產(chǎn)生的盈利預(yù)計將超過所支付的優(yōu)先股股息，帶動公司經(jīng)營業(yè)績及整體效益的快速提升，并有利于增厚普通股股東的每股收益；通過償還金融機構(gòu)貸款，將有效降低財務(wù)費用，提升盈利水平。通過本次非公開發(fā)行優(yōu)先股募集資金，將有助于提升公司盈利水平，實現(xiàn)股東利益最大化。
3. 子公司快速擴張，保障未來出欄量快速增長
16 年底，全資子公司數(shù)量為39 個，15 年底為16 個，進(jìn)入17 年，公司按照既定方針，繼續(xù)展開全國范圍的產(chǎn)能布局，陸續(xù)在各地設(shè)立了一批子公司。截止17 年6 月30 日，公司共擁有66 個全資子公司，分布在中原、華北、東北地區(qū)的十二個糧食主產(chǎn)省份。產(chǎn)能快速擴張，我們預(yù)計公司17 出欄量有望達(dá)到600-800 萬頭。
■投資建議：預(yù)計17 年-19 年公司凈利潤規(guī)模約24.58/27.38/28.84 億元，對應(yīng)EPS 為2.12/2.36/2.49 元，6 個月目標(biāo)價32 元，維持“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：豬價上漲不達(dá)預(yù)期；改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；
|
|
