>> 中泰證券-牧原股份（002714）禽畜養(yǎng)殖：出欄量預(yù)期有望再度上調(diào)！-170705
| 上傳日期： |
2017/7/6 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳奇 |
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公司向下修正2017年上半年業(yè)績預(yù)告，修正后業(yè)績?yōu)?1.9~12.1 億元，同比增長10.96%~12.83%。
仔豬銷售旺季，出欄量持續(xù)超預(yù)期。簡析6 月銷售數(shù)據(jù)，因豬價6 月初開始企穩(wěn)回升，仔豬補欄積極性也隨之回升，帶來仔豬的銷售量增加，預(yù)計當(dāng)月仔豬銷量占比超過30%。從上半年整體累計銷量增速看，公司的產(chǎn)能擴(kuò)張速度保持在150-160%，根據(jù)15-16 年的出欄量規(guī)律，下半年出欄量占到全年出欄量的55-60%，再結(jié)合上半年的產(chǎn)能釋放速度，公司17 年出欄量有望達(dá)到750-800萬頭，18 年出欄量達(dá)到1000 萬頭以上。
因豬價跌幅較大，上半年業(yè)績承壓。因二季度整體豬價下跌幅度超出此前預(yù)期，公司下修了上半年業(yè)績預(yù)告。但整體看，因出欄量大幅增長，經(jīng)營業(yè)績依舊保持同比向上，頭均盈利約400 元。6 月豬價在壓欄牛豬減少后，開始出現(xiàn)小幅回升，草根調(diào)研顯示，當(dāng)前中大豬存欄比例較低，行業(yè)出欄體重仍繼續(xù)下滑，整體生豬供應(yīng)在7-8 月有望轉(zhuǎn)緊，豬價小幅回升。按750 萬頭出欄量（550 萬頭商品豬，200 萬頭仔豬），全年平均豬價15 元/公斤測算，17 年凈利潤約28-29億元，較去年仍有超過20%的增長。
全方位磨煉內(nèi)功，成就未來養(yǎng)殖龍頭。草根調(diào)研顯示，公司當(dāng)前能繁母豬存欄已達(dá)50 萬頭，產(chǎn)能布局已達(dá)到千萬頭。公司擬使用優(yōu)先股、綠色債券等多種融資方式繼續(xù)擴(kuò)張，近期又在安徽、山東、東北等多地成立子公司，邁出河南、向外擴(kuò)張的步伐保持不變，跑馬圈地的速度保持行業(yè)領(lǐng)先。同時，公司在采購、信息化管理、員工激勵等方面多做創(chuàng)新和改進(jìn)，近期又推出第三期員工持股計劃草案。作為生豬養(yǎng)殖板塊中產(chǎn)能擴(kuò)張速度最快的企業(yè)，公司抓緊養(yǎng)殖規(guī)模化浪潮大力擴(kuò)張，伴隨今年河南、山東、湖北地區(qū)的產(chǎn)能釋放，和后續(xù)新地區(qū)的產(chǎn)能放出，今明兩年有望保持穩(wěn)定的盈利水平。
我們繼續(xù)看好公司未來的發(fā)展勢頭，公司在生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域成本優(yōu)勢突出，預(yù)計公司2017-19 年歸母凈利潤保持在27-29 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2017 年的估值水平僅11-12X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：豬價大幅下跌；產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期；疫病災(zāi)害等。
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