>> 中泰證券-牧原股份（002714）畜禽養(yǎng)殖：共享文化延續(xù)，高成長確定-170629
| 上傳日期： |
2017/6/30 |
大小： |
394KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳奇 |
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持股計劃主要通過二級市場購買的方式購買和持有公司股票，認購股票數(shù)量不超過 3060.38 萬股，且不超過公司總股本的 2.64%。
共享未來高成長，中長期看好公司發(fā)展。公司在2015 和2016 年通過定增方式實行了第一期和第二期員工持股計劃，本次持股計劃采用杠桿配比方式，認購信托計劃的次級份額，參與人包括公司董監(jiān)高和公司及子公司員工不超過5000 人，并主要通過二級市場購買的方式，展示出員工對公司未來價值成長的堅定信心。公司通過員工持股計劃，有效調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性，利益共享，并在公司發(fā)展的關(guān)鍵期進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全長期、有效的激勵約束機制。
出欄量保持高速增長，多重融資方式助力擴張步伐。截至5 月底，公司2017年累計出欄216.8 萬頭，同比增長146%。草根調(diào)研顯示，公司當(dāng)前產(chǎn)能布局已達到千萬頭，2017-18 年出欄量有望達到650-700 萬頭，950-1000 萬頭。自去年下半年以來，公司采用多種融資方式（定增、優(yōu)先股、債券等）繼續(xù)擴張，并邁出河南，在安徽、山東、湖北、東北、山西等多地成立子公司，跑馬圈地的速度保持行業(yè)領(lǐng)先。
產(chǎn)能高速成長抵抗豬價下滑，盈利水平有望保持穩(wěn)定。作為生豬養(yǎng)殖板塊中產(chǎn)能擴張速度最快的企業(yè)，公司抓緊養(yǎng)殖規(guī)?；顺贝罅U張，伴隨今年河南、山東、湖北地區(qū)的產(chǎn)能釋放，盡管豬價中樞繼續(xù)下行，但公司成本優(yōu)勢領(lǐng)先，今明兩年仍有望保持較為穩(wěn)定的盈利水平。值得注意的是，在快速擴張產(chǎn)能的同時，公司在公司治理、經(jīng)營管理（采購、信息化等）多方面不斷改革創(chuàng)新，生豬養(yǎng)殖業(yè)對員工管理水平和責(zé)任心的要求較高，共享文化的延續(xù)為公司的優(yōu)勢延續(xù)奠定強大的軟實力。從估值角度，我們預(yù)計公司2017-19 年出欄量保持200-300 萬頭增加，歸母凈利潤保持在27-29 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2017 年的估值水平僅10-11X，此次員工持股計劃通過二級市場購買，也形成了一定的安全邊際，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：豬價大幅下跌；產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期；疫病災(zāi)害等。
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