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簡(jiǎn)析5 月盈利情況，玉米、豆粕價(jià)格環(huán)比皆明顯回落，成本端得以較好的控制，預(yù)計(jì)商品豬頭均盈利250 元/頭，仔豬頭均盈利350 元/頭，假設(shè)仔豬占比25%，5 月整體盈利約1.45-1.50 億元。截至5 月底，公司2017 年累計(jì)出欄216.8 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)146%。若6 月出欄保持快節(jié)奏，豬價(jià)略微回升，上半年盈利有望維持在此前預(yù)估區(qū)間內(nèi)。
    多重融資方式助力擴(kuò)張步伐，成就未來(lái)養(yǎng)殖龍頭。草根調(diào)研顯示，公司當(dāng)前能繁母豬存欄約45-50 萬(wàn)頭，產(chǎn)能布局已達(dá)到千萬(wàn)頭，2017-18 年出欄量有望達(dá)到650-700 萬(wàn)頭，950-1000 萬(wàn)頭。公司擬使用優(yōu)先股、綠色債券等多種融資方式繼續(xù)擴(kuò)張，近期又在安徽、山東、湖北、東北、山西等多地成立子公司，邁出河南、向外擴(kuò)張的步伐保持不變，跑馬圈地的速度保持行業(yè)領(lǐng)先。從公司的區(qū)域布局看，集中在國(guó)家政策傾向的適度發(fā)展區(qū)、潛力發(fā)展區(qū)，且靠近糧食主產(chǎn)地，利用當(dāng)前地租下滑的優(yōu)勢(shì)，鎖定租地成本，為公司長(zhǎng)期保持較低的成本優(yōu)勢(shì)奠定基礎(chǔ)。
    產(chǎn)能高速成長(zhǎng)抵抗豬價(jià)下滑，盈利水平有望穩(wěn)定。根據(jù)對(duì)補(bǔ)欄趨勢(shì)和結(jié)構(gòu)特點(diǎn)的分析，環(huán)保、土地等因素帶來(lái)養(yǎng)殖規(guī)模化程度大幅提升，去產(chǎn)能化程度降低，盡管行業(yè)產(chǎn)能有所恢復(fù)，但整體來(lái)看自繁自養(yǎng)的生豬盈利期仍將延續(xù)，預(yù)計(jì)2017 年生豬價(jià)格中樞下行至15.0-15.5 元/公斤。作為生豬養(yǎng)殖板塊中產(chǎn)能擴(kuò)張速度最快的企業(yè)，公司抓緊養(yǎng)殖規(guī)?；顺贝罅U(kuò)張，伴隨今年河南、山東、湖北地區(qū)的產(chǎn)能釋放，今明兩年有望保持穩(wěn)定的盈利水平。
    我們繼續(xù)看好公司未來(lái)的發(fā)展勢(shì)頭，公司在生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域成本優(yōu)勢(shì)突出，當(dāng)前的完全成本11.2-11.4 元/公斤處于行業(yè)領(lǐng)先水平，此前完成的非公開(kāi)發(fā)行，全部由大股東和員工持股計(jì)劃參與，彰顯出上下對(duì)公司未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ恼J(rèn)可和高度信心。我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年出欄量保持200-300 萬(wàn)頭增加，歸母凈利潤(rùn)保持在28-29 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年的估值水平不足10X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)大幅下跌；產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期；疫病災(zāi)害等。