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公司營(yíng)收與利潤(rùn)大幅提升的原因有二：1）2016 年豬價(jià)處于高位，全年生豬平均價(jià)格為18.62元/公斤，同比上漲21.76%；2）公司自繁自養(yǎng)產(chǎn)能開(kāi)始密集釋放，2016 年銷售生豬311.69萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)62.26%。利潤(rùn)分配預(yù)案：以公司最新股本11.58 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.91 元（含稅）。
    2017 年第一季度報(bào)告同樣符合預(yù)期：2017 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.68 億元，同比增長(zhǎng)115.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.8 億元，同比增長(zhǎng)84.81%；實(shí)現(xiàn)EPS0.66元。完全符合我們此前預(yù)測(cè)。公司預(yù)計(jì)2017 年中報(bào)業(yè)績(jī)12.5-15 億元，同比增長(zhǎng)16%-39.87%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的緣由同樣來(lái)源于規(guī)模擴(kuò)張：1-3 月公司出欄生豬124.1 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)154%，生豬均價(jià)16.7 元/公斤，同比僅下跌12%。
    以量補(bǔ)價(jià)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。豬價(jià)存在周期性波動(dòng)，但生豬養(yǎng)殖行業(yè)非常分散化，產(chǎn)能集中度提升空間巨大。通常而言，我們把生豬價(jià)格比作正弦曲線，把牧原股份等規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)生豬出欄規(guī)模比作斜率45 度角向上的斜線。公司市值必然處于曲折向上的通道。由于環(huán)保壓力仍存，除了浙江、福建、廣東等東南沿海地區(qū)外，湖北、貴州多地增設(shè)禁養(yǎng)縣，南方地區(qū)散戶仍處于加速退出狀態(tài)，規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期，主要體現(xiàn)在生豬價(jià)格下跌空間不大（下行區(qū)間被平滑），以及出欄增速較以往提升。玉米價(jià)格維持低位則相當(dāng)程度上保證了盈利的高景氣。我們預(yù)計(jì)17-19 年商品豬外銷均價(jià)分別為16.00/14.0/13.0 元/公斤，牧原股份生豬出欄量分別為500/780/1000 萬(wàn)頭。
    低估值，強(qiáng)有力的安全邊際和催化劑下的向上彈性。根據(jù)上述假設(shè)，我們預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)分別為30/26.5/18 億元，每股收益分別為2.59/2.29/1.56 元（維持原盈利預(yù)測(cè)），17-18 年P(guān)E 分別為11/12X,估值具有極強(qiáng)的安全邊際，同時(shí)我們預(yù)計(jì)出欄量的超預(yù)期，以及5-9 月豬價(jià)的季節(jié)性回升都將成為催化劑，因此我們維持增持評(píng)級(jí)！