>> 申萬宏源-光華科技(002741)主業(yè)PCB化學(xué)品和化學(xué)試劑穩(wěn)定增長,鋰電材料貢獻(xiàn)收入-170720
| 上傳日期： |
2017/7/20 |
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作者： |
宋濤 |
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公司一季報對半年度業(yè)績指引為同比20-50%增長，實(shí)際增長47.0%，接近預(yù)測上限，符合預(yù)期。
主業(yè)PCB 化學(xué)品和化學(xué)試劑穩(wěn)定增長，鋰電材料開始貢獻(xiàn)收入。上半年公司主業(yè)PCB 化學(xué)品和化學(xué)試劑業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入3.39、0.97 億元，同比增長19.5%、18.4%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，毛利率分別為24.3%、32.7%，同比增長0.2%、5.3%。今年公司切入鋰電正極材料，1000 噸三元前驅(qū)體示范線投入生產(chǎn)，上半年實(shí)現(xiàn)收入0.49 億，收入占比達(dá)到8.7%，四季度隨著磷酸鐵和磷酸鐵鋰的投產(chǎn)，預(yù)計未來鋰電材料占比將進(jìn)一步提升。
下半年下游PCB 客戶新增產(chǎn)線釋放，有望帶動PCB 化學(xué)品需求大幅增長。公司是PCB 化學(xué)品龍頭企業(yè)，純化學(xué)品產(chǎn)能由2 萬噸/年通過技改及IPO 募投項(xiàng)目擴(kuò)張至目前3.6 萬噸/年。下半年下游客戶新增產(chǎn)線需求釋放，有望帶動全年業(yè)績快速增長。公司PCB 化學(xué)品仍然供不應(yīng)求，定增項(xiàng)目繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)1.4 萬噸/年產(chǎn)能，同時公司將增加高附加值復(fù)配試劑的銷售比例，綜合毛利率有望提升。
切入新能源正極材料發(fā)展第二主業(yè)，成本優(yōu)勢構(gòu)建行業(yè)競爭力。公司以分離提純及合成技術(shù)為基礎(chǔ)，充分利用鎳、鈷、錳鹽等產(chǎn)品及原料優(yōu)勢，切入正極材料領(lǐng)域。鈷鹽項(xiàng)目成功產(chǎn)業(yè)化，年產(chǎn)1000 噸三元前驅(qū)體示范線已開始出貨。此外公司使用全新工藝制備磷酸鐵，用以生產(chǎn)磷酸鐵鋰，可有效降低成本。明年將形成2 萬噸磷酸鐵及1.5 萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，其中一期1 萬噸磷酸鐵及0.5 萬噸磷酸鐵鋰將于四季度投產(chǎn)。雖然正極材料行業(yè)競爭激烈，我們認(rèn)為成本優(yōu)勢將成為公司核心競爭力，幫助公司在行業(yè)內(nèi)占據(jù)一席之地。
大股東參與定增、高管增持股份彰顯未來發(fā)展信心。公司“年產(chǎn)1.4 萬噸專用化學(xué)品擴(kuò)產(chǎn)”及“廣州創(chuàng)新中心建設(shè)”非公開發(fā)行完成，共發(fā)行1423 萬股，發(fā)行價格17.57 元/股，募集資金2.5 億，其中實(shí)際控制人之一鄭靭、公司總經(jīng)理陳漢昭各自認(rèn)購10%。6 月7 日，公司董事、財務(wù)總監(jiān)蔡雯女士和副總經(jīng)理、董事會秘書楊榮政先生分別增持公司股份0.0481、0.0495%。公司多位高管增持股份，彰顯未來發(fā)展信心。
盈利預(yù)測和投資評級。公司未來電子化學(xué)品及新能源正極材料雙主業(yè)發(fā)展，驅(qū)動業(yè)績高速增長，維持“增持”評級。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2017-19 年歸母凈利潤1.31、1.91、2.73 億，增發(fā)攤薄后EPS 調(diào)整為0.35、0.51、0.73 元，對應(yīng)PE 為45X、31X、22X。
風(fēng)險提示：PCB 化學(xué)品下游需求不達(dá)預(yù)期、正極材料市場開拓不達(dá)預(yù)期
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