>> 光大證券-華新水泥（600801）盈利高彈性，創(chuàng)歷史最優(yōu)-170721
| 上傳日期： |
2017/7/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武，孫偉風(fēng) |
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2、公司合并了收購的原拉法基云南、貴州、重慶工廠的財務(wù)報表，經(jīng)營規(guī)模擴大亦促進本期盈利水平提升。
◆主要區(qū)域水泥量、價表現(xiàn)好，公司盈利彈性顯現(xiàn)
公司水泥產(chǎn)能主要集中在中南區(qū)域，除此之外，還有布局云南和西藏等地市場。2017 年1-6 月中南區(qū)域水泥累計產(chǎn)量1.46 億噸，同比下降1.6%；云南水泥累計產(chǎn)量5600 萬噸，同比增長6.7%；西藏水泥累計產(chǎn)量349 萬噸，同比增長23.1%。價格方面，中南區(qū)域水泥價格累計同比增長48.7%；云南水泥價格累計同比增長37.7%；西藏水泥價格累計同比增長26.3%。上半年，中南區(qū)域、云南、西藏等地水泥價格大幅上漲及云南、西藏等地的水泥需求旺盛，引致了公司高盈利彈性。
自 2016 下半年起國內(nèi)投資企穩(wěn)，水泥價格快速回升；2017 年公司承接拉法基西南地區(qū)的水泥資產(chǎn)后，產(chǎn)銷規(guī)模進一步擴大；水泥行業(yè)高景氣度，優(yōu)勢企業(yè)盈利彈性顯現(xiàn)。根據(jù)歷史情況，公司下半年營業(yè)收入通常占公司全年營收的近60%，全年業(yè)績高增長可期。
◆盈利預(yù)測與投資建議：
公司上半年業(yè)績大幅增長，水泥產(chǎn)品量價齊升，并表原拉法基中國西南區(qū)域資產(chǎn)后產(chǎn)銷規(guī)模擴大，盈利高彈性顯現(xiàn)，創(chuàng)歷史最優(yōu)。公司中南區(qū)域產(chǎn)銷情況較優(yōu)，云南西藏等地需求旺盛盈利好。下半年盈利占大頭，預(yù)期全年更樂觀。預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為1.05、0.83、0.89 元，目標(biāo)價14.7 元，對應(yīng)2017 年14 倍PE，“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速下滑；原材料和煤炭價格波動風(fēng)險
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