>> 東興證券-牧原股份（002714）半年報點評：出欄擴(kuò)張顯著，業(yè)績逆勢乘風(fēng)-170721
| 上傳日期： |
2017/7/21 |
大小： |
559KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
徐昊 |
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觀點
受益出欄大幅擴(kuò)張，業(yè)績實現(xiàn)逆勢增長。2017H1公司銷售生豬295.13萬頭，同比增長156.12%，其中商品豬196.83萬頭，仔豬94.80萬頭，種豬3.5萬頭。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，17年上半年全國出欄肉豬均價為16.19元，同比下降16.1%。公司17年上半年商品豬銷售均價為14.98元，同比下降22.12%，商品豬頭均盈利維持在400元以上。我們認(rèn)為，得益于"自繁自養(yǎng)"模式對成本的嚴(yán)格把控，公司在豬價下行周期中依然能夠保持較為穩(wěn)定的盈利空間。6月豬價企穩(wěn)略有反彈，伴隨前期市場對壓欄生豬的消化，預(yù)計三季度豬價反彈有望持續(xù)，下半年均價在14.5元-15元左右。
乘行業(yè)變革之風(fēng)，擴(kuò)生豬養(yǎng)殖之勢。公司在17年上半年新建27個子公司，現(xiàn)共有全資子公司66個，分布于中原、華北、東北地區(qū)等糧食主產(chǎn)區(qū)。公司2017H1固定資產(chǎn)和在建工程同比分別增長26.68%和29.74%，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比增加37.86%。公司產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，前期投建項目逐步投產(chǎn)，預(yù)計公司全年實現(xiàn)生豬出欄700萬頭以上。我們認(rèn)為，公司作為行業(yè)龍頭，借環(huán)保改革行業(yè)規(guī)?；罨臅r機(jī)，大勢擴(kuò)張產(chǎn)能。特別是在東北地區(qū)的強(qiáng)勢布局有利于公司進(jìn)一步擴(kuò)大成本優(yōu)勢。此舉有利于公司出欄量的持續(xù)擴(kuò)張，從而實現(xiàn)以量補價，穿越周期。
員工持股計劃出爐，公司發(fā)展信心彰顯。公司6月公告了第三期員工持股計劃，計劃募集資金不超過3億元，主要通過二級市場購買獲得，7名董監(jiān)事高管參與其中，合計認(rèn)購金額不超過4000萬元。我們認(rèn)為，公司三期員工持股計劃完善了員工激勵機(jī)制，促進(jìn)了管理層、股東和員工的利益協(xié)同，同時也彰顯了公司對自身發(fā)展的充足信心。
結(jié)論
我們看好公司優(yōu)良的成本控制能力，以及把握時機(jī)實現(xiàn)出欄量逆勢增長的能力。我們預(yù)計公司2017-19年營收分別為105、138和168億元，歸母凈利潤分別為27.93，26.07和28.01億元，EPS分別為2.41，2.25和2.42元，對應(yīng)PE約12X，給予"強(qiáng)烈推薦"評級。
風(fēng)險提示
生豬價格波動風(fēng)險，出欄量不及預(yù)期，疫病風(fēng)險等。
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