>> 華鑫證券-牧原股份（002714）出欄增長顯著，盈利初步釋放-170720
| 上傳日期： |
2017/7/20 |
大?。?/td>
| 568KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
萬蓉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
豬價震蕩下行，公司整體盈利依然豐厚：豬價自2017 年春節(jié)后起受進口豬肉、出欄體重增加等因素影響震蕩下行，并于7 月初出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，目前已反彈至6.95 元/斤。此外，能繁母豬存欄量于2017 年6 月達到3586 萬頭，再創(chuàng)新低，由于能繁母豬存欄影響一年后的生豬供給，因此未來一年內(nèi)生豬供給出現(xiàn)大幅提升的可能性較低。然而隨著高溫天氣的來臨，豬肉消費進入淡季，因此雖然供給出現(xiàn)下行，但豬價短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度反彈的可能性較低。公司2017 年上半年生豬出欄共計295.13 萬頭，同比增長156.12%，其中商品肉豬196.83 萬頭，仔豬94.80 萬頭。公司目前正處在產(chǎn)能釋放期，自2016 年起至今，公司通過定增及發(fā)行優(yōu)先股的方式募集資金，建設(shè)生豬養(yǎng)殖項目共計產(chǎn)能417.5 萬頭，未來隨著產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，生豬出欄的不斷增長將幫助公司實現(xiàn)豬周期的穿越，在豬價下行的背景下依舊實現(xiàn)業(yè)績增長。
一體化養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢顯著：公司擁有從飼料加工、生豬育種、種豬擴繁到商品豬飼養(yǎng)的一體化完整產(chǎn)業(yè)鏈，從源頭上對食品安全進行了控制，并能夠減少中間環(huán)節(jié)的交易成本，有效避免飼料、種豬等需求不均衡對公司生產(chǎn)造成的影響，使得生產(chǎn)流程可控，具備一定抗風險能力。根據(jù)上半年商品豬出欄均價14.94元/公斤，以及假設(shè)成本11.5 元/公斤、出欄體重120 公斤計算，公司頭均盈利已達到412.8 元，在行業(yè)內(nèi)已處于較高水平。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2017-2019 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為26.20、28.20、33.75 億元，對應(yīng)的EPS 分別為2.26、2.43、2.91 元，PE 分別為13、12、10 倍?？紤]到公司正加大生豬養(yǎng)殖的擴張速度，以及待投產(chǎn)項目良好的發(fā)展前景，首次給予“推薦”評級。
風險提示：（1）生豬價格波動風險；（2）疫情風險；（3）食品安全風險。
|
|
