>> 中銀國際-埃斯頓（002747）調(diào)研紀要：匠心質(zhì)造之典范，工業(yè)機器人產(chǎn)銷兩旺，有望持續(xù)增長-170724
| 上傳日期： |
2017/7/24 |
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來源： |
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作者： |
楊紹輝 |
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核心推薦關注理由：
公司兩大業(yè)務訂單飽和，產(chǎn)銷兩旺
業(yè)務1：核心控制部件，16年營業(yè)收入4.6億元，占比總收入2/3。其中數(shù)控系統(tǒng)包括伺服數(shù)控系統(tǒng)和電液伺服系統(tǒng)，主要應用在金屬成型機床領域，多年保持市場占有率80%以上。通用型交流伺服，目前主要供應公司六軸工業(yè)機器人和金屬成型機床。17年保持40%的增速，未來市場空間增長動力：1.國產(chǎn)化代替空間；2.下游行業(yè)復蘇帶來增量。
業(yè)務2：六軸工業(yè)機器人，主要為焊接、碼垛用的工業(yè)機器人。目前產(chǎn)能2,000臺套，16年實際生產(chǎn)1,000多臺套，新廠房正在建，預計19年運行，一期是5,000臺套的目標，遠期產(chǎn)能是15,000臺套。未來3年業(yè)績展望，有望實現(xiàn)3年持續(xù)翻番。
機器人研發(fā)實力強，高自給率保障盈利能力
公司機器人產(chǎn)品零部件80%的自給率，保障盈利能力。工業(yè)機器人主要包含：伺服系統(tǒng)、控制器、傳動系統(tǒng)、算法、集成技術。公司機器人目前只有RV減速器是采購日本的納博特斯克，同時公司也是納博在國內(nèi)最大的客戶。公司的折彎機器人已成為國內(nèi)最強、國際領先的拳頭產(chǎn)品。公司產(chǎn)品中40-50%是六軸焊接機器人，單價比國外低30-50%。
外延收購動作頻繁，增厚技術實力，拓寬產(chǎn)品線
國外的主要增厚技術實力，國內(nèi)收購會拓寬產(chǎn)品線，同時考慮市場和利潤。國外：公司2016年收購Equild，主要研發(fā)三維視覺系統(tǒng)，目前已經(jīng)配合公司工業(yè)機器人產(chǎn)品，在海爾生產(chǎn)線已經(jīng)有應用。2016年收購TRIO，研發(fā)高精運動控制器，協(xié)同作用明顯：1.可進入中高端控制器市場；2.結合公司伺服控制器，可以做完整運動控制方案。2017年收購Barrett研發(fā)微型伺服（5cm大?。┖涂祻蜋C器人。創(chuàng)始人來自MIT，公司將負責國內(nèi)微型伺服系統(tǒng)、人機協(xié)作智能機器人以及康復機器人的市場開拓。
國內(nèi)：公司2016年收購兩家國內(nèi)標的：上海普萊克斯和南京鋒遠，主要為擴展公司產(chǎn)品線，成功進入汽車整車廠生產(chǎn)線，目前主要進入三、四線廠商，已開拓新的整車廠下游客戶
開拓下游應用領域市場，加強產(chǎn)業(yè)化布局
目前已開拓的下游產(chǎn)業(yè)主要包括：1.金屬成型企業(yè)：位于長三角地區(qū)的亞威、金方圓、揚力集團等公司。2.新能源汽車企業(yè)：如眾泰、駱駝等三四線品牌整車廠。3.家電：夏普、海爾、格力、海信等（除美的之外的所有家電廠商）所有自動化流水線；4.3C自動化：華為等。此外，公司出口60多個國家，其中一帶一路30多個國家。
未來發(fā)展方向明確，夯實機器人本體基礎
公司會專注于伺服系統(tǒng)和機器人本體的技術和市場。公司研發(fā)費用持續(xù)多年占比10%左右。 目前市場競爭主要在于方案競爭。1.國際四大公司的凈利率為3%，沒有成本優(yōu)勢；2.國內(nèi)公司也是沒有降價空間；3.行業(yè)會重新洗牌，市場向持續(xù)研發(fā)和售后服務的龍頭企業(yè)集中。
建議關注：
埃斯頓有望成為中國機器人產(chǎn)業(yè)的后起之秀，2017年公司業(yè)績目標為營業(yè)收入10億元，同比增長47%，建議持續(xù)關注。
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