>> 國海證券-鴻達(dá)興業(yè)（002002）事件點(diǎn)評：氯堿行業(yè)景氣上行，公司定增獲批，靜待土壤修復(fù)業(yè)務(wù)釋放盈利-170722
| 上傳日期： |
2017/7/24 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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投資要點(diǎn)：
氯堿行業(yè)景氣上行，公司受益產(chǎn)品價格上漲。受環(huán)保影響，高能耗、高污染產(chǎn)能逐步退出，而需求端在房地產(chǎn)和基建帶動下穩(wěn)步提升，行業(yè)供需改善。2016 年P(guān)VC 和燒堿平均開工率分別提升至73%和85%，2017 年上半年西北地區(qū)PVC 和片堿市場均價分別達(dá)到5778元/噸和3486 元/噸，分別同比上漲18.8%和77.0%。公司PVC 和燒堿產(chǎn)能各60 萬噸/年，改性PVC 產(chǎn)能10 萬噸/年，產(chǎn)品價格上漲帶來較大的業(yè)績彈性。
公司上下游一體化，“廢物”綜合利用。公司通過整合上下游產(chǎn)業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)煤炭/石灰石/原鹽-電力-電石-PVC/燒堿-電石渣綜合利用的產(chǎn)業(yè)鏈一體化和副產(chǎn)品資源化利用。尾氣循環(huán)燒白灰可減少天然氣用量，電石渣加工后生產(chǎn)土壤改良劑，這使得公司生產(chǎn)成本降低、盈利能力提升。
土壤修復(fù)項(xiàng)目瞄準(zhǔn)千億級別市場?！锻寥牢廴痉乐涡袆佑?jì)劃》將土壤治理提升至國家層面，要求到2020 年受污染耕地安全利用率達(dá)到90%左右，污染地塊安全利用率達(dá)到90%以上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國鹽堿地面積高達(dá)5 億多畝，南方地區(qū)的酸化耕地約2.5 億畝，合計(jì)7.5 億畝。按照每畝調(diào)理劑的費(fèi)用300 元計(jì)算，土壤調(diào)理劑市場達(dá)2250億元。公司電石渣作為PVC 生產(chǎn)副產(chǎn)品，通過調(diào)制與工藝處理可用于調(diào)節(jié)土壤酸堿性，起到修復(fù)土壤的功能。目前，采用公司土壤調(diào)理劑處理的鄂爾多斯和烏海部分鹽堿地已試種小麥、玉米、水稻、葵花等作物。2017 年2 月，公司簽約《通遼市100 萬畝鹽堿地土壤改良PPP 項(xiàng)目合作協(xié)議》PPP 項(xiàng)目，初步估算僅土壤調(diào)理劑公司可獲利1.3 億元。
裝配式建筑的推廣給PVC 生態(tài)屋及模材帶來機(jī)遇。裝配式建筑房屋因其建設(shè)周期短、循環(huán)利用程度高、節(jié)能環(huán)保的特點(diǎn)，在部分景區(qū)、度假村、棚戶區(qū)改造和偏遠(yuǎn)地區(qū)應(yīng)用空間廣闊，公司此次定增項(xiàng)目擬建15 條PVC 生態(tài)屋相關(guān)的片板材生產(chǎn)線及42 條PVC 建筑模板生產(chǎn)線，建成后將擁有1250 套100 平米單層PVC 生態(tài)屋以及500萬張PVC 建筑模板的年產(chǎn)能，可用于相關(guān)領(lǐng)域。
公司收購廣東塑料交易所股份有限公司100%股權(quán)，打造“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺。塑交所是集大宗商品現(xiàn)貨電子交易、綜合實(shí)體物流和供應(yīng)鏈金融服務(wù)為一體的第三方電子商務(wù)企業(yè)，其收入來源包括交易手續(xù)費(fèi)、倉儲及物流費(fèi)等，承諾2017、2018 年扣非凈利潤分別不低于1.5 億元和2 億元。收購?fù)瓿珊?，公司通過互聯(lián)網(wǎng)平臺優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。
盈利預(yù)測與評級：基于對氯堿行業(yè)景氣上行以及公司在土壤修復(fù)領(lǐng)域的廣闊前景判斷，同時基于審慎暫未考慮非公開發(fā)行對公司業(yè)績及股本的影響，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.56、0.64和0.77 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為14.96、13.12 和10.80 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：PVC、燒堿價格大幅下跌風(fēng)險，土壤修復(fù)項(xiàng)目推進(jìn)受阻風(fēng)險，非公開發(fā)行不及預(yù)期風(fēng)險。
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