>> 中信證券-鴻達興業(yè)（002002）2017年一季報點評—第一季度大幅增長，持續(xù)看好全年表現-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉 |
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評論：
氯堿業(yè)務量價齊增，造就業(yè)績突飛猛進。2017 年一季度公司營收14.96 億元，同比增長16.76%；歸母凈利3.04 億元，大幅增加180.60%。主要原因是氯堿市場價格好于歷史同期，且中谷礦業(yè)PVC/燒堿項目擴充公司產能。同時，土壤修復和塑交所業(yè)務也為公司貢獻了新的利潤增長點。
2017 年氯堿市場值得期待。供給端看，2017 年環(huán)保風暴再起，PVC 產能去化繼續(xù)推進。從需求端看，地產后周期、基建接棒、農業(yè)節(jié)水等均對PVC形成穩(wěn)定的需求支撐。因此，今年行業(yè)價格中樞料將好于去年，企業(yè)盈利轉好將是行業(yè)新常態(tài)。對于鴻達興業(yè)而言，自公司2016 年中谷礦業(yè)40 萬噸轉固后，自今年起將擁有70 萬噸年產能，量價雙升之下，我們認為氯堿業(yè)務將繼續(xù)助力公司2017 年業(yè)績提升。
公司土壤修復PPP 模式清晰，相關業(yè)務前景光明。公司于2 月28 日與通遼簽訂100 萬畝土壤修復合作協(xié)議，金額達25 億。拉開公司土壤修復PPP模式復制放量的序幕。鴻達-通遼項目土地成本低、改良難度小、政府支持力度大、后續(xù)空間廣。根據我們測算，在土壤改良項目實施的1-2 年內，公司平均可保守獲利約3 億元/年（不考慮政府補貼）。我國土壤改良有萬億級市場空間，而公司土壤修復PPP 模式清晰、客戶資源廣，且具備先發(fā)優(yōu)勢。預計后續(xù)公司將獲取更多訂單，該模式會快速復制放量。
塑交所順利完成盈利承諾，公司未來可期充分受益。公司2015 年完成對塑交所的收購，交易對手承諾2016/17/18 年凈利潤分別為1、1.5 和2 個億。2016 年塑交所實現凈利潤1.11 億元，順利完成盈利承諾。我們認為公司憑借對塑交所的全資控股，不僅可以獲得未來數年具充分成長性的盈利來源，還可以借助其在氯堿行業(yè)的影響力，幫助公司建立完善產業(yè)鏈，形成“環(huán)保、新材料、互聯(lián)網+”的完整產業(yè)體系，增強公司綜合競爭能力。
風險因素：PVC 價格下行；土壤修復市場開拓進程低于預期。
維持“買入”評級?；趯?017 年PVC 行業(yè)的看好，維持公司2017-18年EPS 預測為0.50、0.60 元，19 年EPS 預測為0.78 元，維持目標價14元，維持“買入”評級。
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