>> 中信證券-鴻達(dá)興業(yè)（002002）2016年年度報告點評-公司業(yè)務(wù)多點開花，業(yè)績同比大幅增長-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2016 年公司實現(xiàn)營收61.57 億元，同比增長50.68%；歸母凈利8.18 億元，同比增長46.28%。
業(yè)績大幅成長的原因主要是2016 年P(guān)VC 及燒堿市價觸底回升，大幅增厚公司毛利。同時，2016 年公司土壤改良業(yè)務(wù)良好拓展、塑交所順利完成盈利承諾，使得公司環(huán)保、商貿(mào)業(yè)務(wù)收入增長均超過100%，為公司貢獻新的利潤增長點。
從氯堿行業(yè)來看，我們對2017 年持較樂觀的態(tài)度：1）從供給端看，供給調(diào)整疊加環(huán)保新常態(tài)，PVC 產(chǎn)能去化繼續(xù)推進。2）從需求端看，地產(chǎn)后周期、基建接棒、農(nóng)業(yè)節(jié)水等均對PVC 形成穩(wěn)增的需求。因此，預(yù)計景氣維持高位，今年的價格中樞要好于去年，企業(yè)盈利轉(zhuǎn)好將是行業(yè)新常態(tài)。
對于鴻達(dá)興業(yè)而言，自公司2016 年中谷礦業(yè)40 萬噸轉(zhuǎn)固后，自今年起將擁有70 萬噸年產(chǎn)能，量價雙升之下，我們認(rèn)為氯堿業(yè)務(wù)將繼續(xù)助力公司2017 年業(yè)績提升。
公司PPP 模式清晰，盈利能力強，相關(guān)業(yè)務(wù)前景光明。公司于2 月28 日與通遼簽訂100 萬畝25 億土壤修復(fù)合作協(xié)議，拉開公司土壤修復(fù)PPP 模式復(fù)制放量的序幕。鴻達(dá)-通遼項目土地成本低、改良難度小、政府支持力度大、后續(xù)空間廣。根據(jù)我們測算，在土壤改良項目實施的1-2 年內(nèi)，公司平均可保守獲利約3 億元/年（不考慮政府補貼）。我國土壤改良有萬億級市場空間，而公司土壤修復(fù)PPP 模式清晰，客戶資源廣，具備先發(fā)優(yōu)勢。
預(yù)計后續(xù)公司將獲取更多訂單，該模式會快速復(fù)制放量。
塑交所順利完成盈利承諾，公司未來充分受益。公司2015 年完成對塑交所的收購，交易對手承諾2016/17/18 年凈利潤分別為1、1.5 和2 個億。2016年塑交所實現(xiàn)凈利潤1.11 億元，順利完成盈利承諾。我們認(rèn)為公司憑借對塑交所的全資控股，不僅獲得未來數(shù)年具充分成長性的盈利來源，還可以借助其在氯堿行業(yè)的影響力，幫助公司建立完善產(chǎn)業(yè)鏈，形成“環(huán)保、新材料、互聯(lián)網(wǎng)+”的完整產(chǎn)業(yè)體系，增強公司綜合競爭能力。
風(fēng)險因素：PVC 價格下行；土壤修復(fù)市場開拓進程低于預(yù)期。
維持“ 買入” 評級。我們維持預(yù)測公司2017/18/19 年凈利潤12.13/14.59/18.88 億元，對應(yīng)的EPS 為0.50/0.60/0.78 元，維持目標(biāo)價14 元，維持“買入”評級。
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