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這是國(guó)內(nèi)首例鹽堿地整治PPP項(xiàng)目，據(jù)測(cè)算，在規(guī)?；?，治理成本可控制在100元/畝，毛利可達(dá)300~400元/畝。
    公司土壤修復(fù)業(yè)務(wù)主要有產(chǎn)品銷售和土地流轉(zhuǎn)兩種模式，目前調(diào)理劑產(chǎn)能120萬(wàn)噸，獲得流轉(zhuǎn)土地120萬(wàn)畝。2016年土壤修復(fù)的營(yíng)收主要來(lái)自調(diào)理劑銷售，并在獲得的流轉(zhuǎn)土地上進(jìn)行了商業(yè)示范。本次土壤改良PPP訂單的落地，表明前期的示范項(xiàng)目獲得了相關(guān)部門的認(rèn)可，公司土壤修復(fù)+土地流轉(zhuǎn)的商業(yè)模式有望快速向內(nèi)蒙、新疆等土地退化嚴(yán)重、鹽堿地面積大的區(qū)域拓展。
    十三五土地整治投資需求達(dá)1.7萬(wàn)億，公司是稀缺的耕地修復(fù)標(biāo)的。2016年“土十條”發(fā)布，我們當(dāng)時(shí)測(cè)算僅耕地修復(fù)市場(chǎng)空間就達(dá)3萬(wàn)億。我國(guó)鹽堿地達(dá)5億畝（可利用約占10%）; pH值小于5.5的酸性耕地面積已從30年前的7%上升至18%,南方14?。▍^(qū)、市）的酸性耕地占比更高達(dá)40%。公司土壤改良劑增產(chǎn)效益明顯，是稀缺的耕地修復(fù)治理標(biāo)的，已在全國(guó)多地建成土壤修復(fù)示范基地，增長(zhǎng)空間巨大。
    近期，發(fā)改委、國(guó)土部印發(fā)《全國(guó)土地整治規(guī)劃（2016~2020年）》，提出十三五期間，確保建成4億畝、力爭(zhēng)建成6億畝高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田，使經(jīng)整治的基本農(nóng)田質(zhì)量平均提高1個(gè)等級(jí)；通過(guò)土地整治補(bǔ)充耕地2000萬(wàn)畝，通過(guò)農(nóng)用地整理改造中低等耕地2億畝左右。預(yù)計(jì)需投入資金1.7萬(wàn)億，其中建成4~6億畝高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田總投資0.72~1.08萬(wàn)億。公司作為耕地修復(fù)稀缺標(biāo)的，將顯著受益相關(guān)政策的推動(dòng)與實(shí)施。
    業(yè)績(jī)超出預(yù)告上限，四項(xiàng)業(yè)務(wù)爭(zhēng)艷斗方，持續(xù)高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。公司近期發(fā)布2016年業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)收55億增長(zhǎng)34%；凈利8.5億增長(zhǎng)52%，超出此前的業(yè)績(jī)快報(bào)。受環(huán)保因素影響產(chǎn)能收縮、需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，PVC、燒堿價(jià)格持續(xù)反彈，疊加公司產(chǎn)能翻倍至60萬(wàn)噸，公司氯堿主業(yè)迎量?jī)r(jià)齊升；土壤修復(fù)業(yè)務(wù)在斬獲通遼PPP訂單后業(yè)績(jī)彈性大增，今年業(yè)績(jī)翻倍確定性高；塑交所供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)開(kāi)展順利，完成承諾的50%增長(zhǎng)確定性高；稀土新材料、環(huán)保PVC板材經(jīng)濟(jì)、環(huán)保效益明顯，也有望迎來(lái)業(yè)績(jī)釋放期。公司四項(xiàng)核心業(yè)務(wù)均處于向上通道，將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PVC、燒堿價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；土壤修復(fù)業(yè)務(wù)推進(jìn)較慢的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2016~2018年凈利8.5、12.8、16億元，每股收益分別為0.35、0.53、0.66元，對(duì)應(yīng)PE24、16、13倍。土壤修復(fù)+土地流轉(zhuǎn)模式有望快速異地復(fù)制，公司業(yè)績(jī)迎來(lái)業(yè)績(jī)快速釋放期，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。