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    公司點(diǎn)評(píng)
    中谷礦業(yè)投產(chǎn)，PVC/燒堿量?jī)r(jià)齊升
    公司深耕PVC 行業(yè)，隨著2016 年6 月末中谷礦業(yè)30 萬(wàn)噸PVC及燒堿產(chǎn)能，公司已經(jīng)具有60 萬(wàn)噸的PVC 及燒堿產(chǎn)能，而PVC 及燒堿產(chǎn)品在2016 年呈現(xiàn)了雙雙暴漲的現(xiàn)象，尤其是在Q3、Q4 季度。參照中泰化學(xué)等PVC 龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)可知，對(duì)利潤(rùn)的增厚程度大大超出了市場(chǎng)預(yù)期。盡管PVC 產(chǎn)品在步入2017 年后出現(xiàn)下滑，并且年后的小幅回升也受原材料電石影響難以為繼，但受益于市場(chǎng)過(guò)剩產(chǎn)能退出及下游需求提振，我們?nèi)匀豢春猛緛?lái)臨之時(shí)PVC 漲價(jià)將再度來(lái)臨，預(yù)計(jì)2017 年P(guān)VC 均價(jià)將高于2016 年均價(jià)。燒堿價(jià)格依舊強(qiáng)勢(shì)，2017年穩(wěn)中有升，維持高位，因此，我們預(yù)計(jì)燒堿業(yè)務(wù)也將在2017 年創(chuàng)造更高利潤(rùn)。
    全產(chǎn)業(yè)鏈布局+區(qū)位優(yōu)勢(shì)雙輪驅(qū)動(dòng)
    公司通過(guò)收購(gòu)塑交所進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，目前已經(jīng)具備煤炭/石灰石/原鹽-電力-電石-氯堿產(chǎn)品/PVC 制品-土壤調(diào)理劑/土壤修復(fù)-稀土加工/稀土助劑-電子商務(wù)/供應(yīng)鏈管理的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，具有較強(qiáng)的成本控制能力及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。
    子公司烏?；ず椭泄鹊V業(yè)依托西北地區(qū)的原材料、電力及資源優(yōu)勢(shì)，打造低成本氯堿化工生產(chǎn)基地。同時(shí)，公司在廣州設(shè)立運(yùn)營(yíng)中心、在揚(yáng)州設(shè)立PVC 制品生產(chǎn)基地，能有效輻射氯堿產(chǎn)品消費(fèi)區(qū)域。
    乘政策春風(fēng)，土壤調(diào)理劑步入產(chǎn)能釋放期
    “土十條”、十三五規(guī)劃等相繼出臺(tái)，直指土壤污染問(wèn)題，公司利用氯堿業(yè)務(wù)成功切入土壤調(diào)理劑行業(yè)，利用電石殘?jiān)械拟}離子生產(chǎn)土壤調(diào)理劑。公司2015 年生產(chǎn)土壤調(diào)理劑6.47 萬(wàn)噸，銷售4.24 萬(wàn)噸，毛利率高達(dá)70.58%。而2016 年僅上半年的土壤調(diào)理劑產(chǎn)量就達(dá)到了6.42 萬(wàn)噸，同比增速高達(dá)167.50%。此外，公司募投項(xiàng)目將大部分用于土壤修復(fù)項(xiàng)目。
    近期，公司披露與內(nèi)蒙古自治區(qū)通遼市科爾沁左翼中旗人民政府、廣州華南土壤改良基金管理有限公司簽署了《通遼市100 萬(wàn)畝鹽堿地土壤改良PPP 項(xiàng)目合作協(xié)議》，擬對(duì)科爾沁左翼中旗的100 萬(wàn)畝鹽堿退化土地通過(guò)土地流轉(zhuǎn)方式，進(jìn)行土壤改良和綜合開(kāi)發(fā)，項(xiàng)目估算總投入25 億元。公司布局的土壤修復(fù)市場(chǎng)正在逐步被打開(kāi)，空間巨大，據(jù)中國(guó)國(guó)家地理網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)鹽堿荒地和影響耕地的鹽堿地總面積超過(guò)5 億畝，其中具有農(nóng)業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ恼贾袊?guó)耕地總面積10%以上。公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，正在逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，并且變廢為寶，利潤(rùn)豐厚，能夠大大提升公司的盈利能力。
    收購(gòu)塑交所布局供應(yīng)鏈管理，稀土材料值得期待
    公司及全資子公司廣東金材實(shí)業(yè)有限公司于2016 年年初購(gòu)買廣東塑料交易所股份有限公司95.64%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)塑交所全資控股。塑交所在大宗工業(yè)原材料現(xiàn)貨B2B 電子交易、綜合物流服務(wù)、供應(yīng)鏈管理及技術(shù)支持等方面優(yōu)勢(shì)明顯，通過(guò)整合資源，將促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)鏈拓展，增強(qiáng)盈利能力。
    此外，公司在稀土材料方面研發(fā)持續(xù)加碼，收購(gòu)新達(dá)茂稀土股權(quán)，整合稀土資源，子公司聯(lián)豐稀土研究院、西部環(huán)保分別于包頭稀土研究員和中科院長(zhǎng)春應(yīng)化所合作，進(jìn)行稀土脫銷催化劑的研發(fā)，未來(lái)稀土方面業(yè)務(wù)也具有一定潛力。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    我們預(yù)測(cè)公司2016、2017、2018 年?duì)I業(yè)收入分別為54.90 億、69.81億和78.44 億元，增速分別為44.10%、27.15%和12.37%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為8.56 億、11.97 億和14.73 億元，增速分別為64.91%、39.81%和23.09%；全面攤薄每股EPS 分別為0.35、0.49 和0.61 元，對(duì)應(yīng)PE 為22.2、15.8 和12.9 倍，未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，新增 “增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    PVC產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；土壤修復(fù)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；發(fā)展環(huán)保或安全事故。