>> 海通證券-鴻達興業(yè)(002002)公司公告點評：簽署土壤改良PPP項目,打開快速成長空間-170303
| 上傳日期： |
2017/3/3 |
大小： |
333KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉威，施毅 |
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本項目擬流轉(zhuǎn)的土地為鹽堿退化土地，通過土壤改良和綜合開發(fā)轉(zhuǎn)為可利用土地，為國家和地方政府增加耕地面積和耕地指標；經(jīng)過土壤改良治理達到國家高標準農(nóng)田標準，獲得相關(guān)補貼，產(chǎn)生一定的經(jīng)營效益。同時本項目有助于加快公司土壤修復產(chǎn)品的推廣應用，為公司創(chuàng)造新的利潤增長點，提升公司的整體競爭能力。我們預計該項目將每年至少給公司帶來2 個億以上的年化凈利潤，而且該項目成功運作將為公司帶來成功運作經(jīng)驗，我們保守判斷項目至少有千億以上的市場空間。
PVC 行業(yè)進入去產(chǎn)能周期，景氣度有望持續(xù)上行。在環(huán)保政策趨嚴背景下，落后產(chǎn)能將繼續(xù)退出、停車產(chǎn)能復產(chǎn)難，PVC 供給可能繼續(xù)收縮；目前行業(yè)開工率只有約80%，而隨著房地產(chǎn)后周期需求釋放等因素，需求端仍將保持增長。在環(huán)保因素持續(xù)作用下，未來PVC 將進入去產(chǎn)能周期，產(chǎn)品價格有望繼續(xù)堅挺。公司目前擁有60 萬噸PVC 產(chǎn)能，年化利潤6 個億。
燒堿價格高位運行，公司業(yè)績大幅增長。在生產(chǎn)燒堿工藝過程中，會生成副產(chǎn)品氯氣，而氯氣的處理和排放較為困難。在環(huán)保政策趨嚴背景下，受制于氯氣的處理能力，行業(yè)開工受阻，產(chǎn)品價格大幅增長。公司目前擁有50 萬噸燒堿產(chǎn)能，我們判斷后續(xù)產(chǎn)品價格有望繼續(xù)走高，公司業(yè)績彈性顯著。
維持“增持”評級。預計公司16-18 年EPS 為0.35、0.56、0.69 元，給予公司17 年25 倍PE，對應目標價14 元，維持增持評級。
風險提示：土壤改良項目推進不及預期，PVC/燒堿價格大幅回調(diào)。
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