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酸性土壤主要分布在長江以南的廣大熱帶和亞熱帶地區(qū)和云貴川等地，約占全國耕地面積的21％（3 億畝）。目前，鹽堿地的改良成本約為3000 元/畝，據(jù)此測算，僅我國鹽堿化耕地改良的市場空間約為萬億。酸性土壤目前每畝修復(fù)成本約1000 元，推算其市場規(guī)模約為3000 億元，利潤空間巨大。
    隨著土壤修復(fù)相關(guān)政策的支持推動，料將孕育萬億級的市場空間。
    PPP 模式助力土壤修復(fù)騰飛。PPP 是指政府和社會資本建立的一種新型長期合作關(guān)系，適用于規(guī)模大、需求長期穩(wěn)定、價格調(diào)整機(jī)制靈活、市場化程度較高的基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)類項(xiàng)目。當(dāng)前，我國 PPP 制度體系已基本形成，該模式將成為推動其推廣實(shí)施的重要助力。土壤修復(fù)的PPP主要可采用BOT 和BOO 兩種模式，“岳塘模式”或?yàn)榉侗尽?br>    土壤修復(fù)PPP 空間大，順應(yīng)市場，必受追捧。土壤修復(fù)項(xiàng)目具有公益性質(zhì)，資金大多依賴于各地政府的財(cái)政補(bǔ)貼，融資渠道單一，資金的約束極大限制了項(xiàng)目的推進(jìn)。土壤修復(fù)PPP 可有效激勵社會資本參與，降低融資成本，政府的高度支持和市場化運(yùn)作雙管齊下為該領(lǐng)域不斷注入動能。
    另一方面，土壤修復(fù)領(lǐng)域的PPP 整體市場空間大（短期來看農(nóng)田修復(fù)空間在1.5-2.5 萬億，長期來看空間超十萬億），但當(dāng)前市場較為分散，長期來看，擁有成熟技術(shù)的企業(yè)可通過項(xiàng)目口碑脫穎而出，強(qiáng)者愈強(qiáng)，最終成為龍頭。
    公司PPP 模式清晰，盈利能力強(qiáng)，料將持續(xù)受益。公司于2 月28 日與通遼簽訂100 萬畝25 億土壤修復(fù)合作協(xié)議，拉開公司土壤修復(fù)PPP 模式復(fù)制放量的序幕。鴻達(dá)-通遼項(xiàng)目土地成本低、改良難度小、政府支持力度大、后續(xù)空間廣。根據(jù)我們的測算，在土壤改良項(xiàng)目實(shí)施的1-2 年內(nèi)，公司平均可保守獲利約3 億元/年（不考慮政府補(bǔ)貼）。公司土壤修復(fù)PPP模式清晰，客戶資源廣，后續(xù)獲取大訂單確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)接下來該模式會快速復(fù)制放量，17 年貢獻(xiàn)利潤3-4 億元。
    風(fēng)險因素。土壤修復(fù)進(jìn)度低于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策支持力度減弱。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們維持公司2017-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為66.18 億元和77.95 億元的預(yù)測；預(yù)計(jì)歸屬母公司凈利潤分別為12.13億元和14.59 億元；EPS 分別為0.50/0.60 元，對應(yīng)PE 分別為17/15 倍。
    考慮到土壤修復(fù)行業(yè)空間巨大，企業(yè)PPP 模式清晰，盈利能力確定，未來可復(fù)制放量，可望給公司帶來爆發(fā)性增長，預(yù)計(jì)公司未來三年復(fù)合業(yè)績增速超過40%，我們維持目標(biāo)價14 元，維持“買入”評級。