>> 中泰證券-安圖生物（603658）化學制藥：優(yōu)質(zhì)診斷產(chǎn)品型企業(yè)，管式發(fā)光有望持續(xù)快速放量-170724
| 上傳日期： |
2017/7/25 |
大?。?/td>
| 1203KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
江琦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2015 年化學發(fā)光市場在140 億左右，行業(yè)增速預計在20-30%，雖然進口占據(jù)80%以上份額，但是由于技術和質(zhì)量水平差異，進口替代只能在項目上逐個突破，不考慮進口替代和行業(yè)增長，我們測算出未來三年存量市場中替代傳統(tǒng)的空間約在30 億元。公司管式發(fā)光設備市場保有量超過1500 臺（40%進入三級醫(yī)院），在裝機速度和單臺產(chǎn)出等指標上國內(nèi)領先，我們預計未來三年管式發(fā)光試劑的收入有望維持在40-60%增長，率先受益于行業(yè)和政策紅利。
流水線戰(zhàn)略+微生物質(zhì)譜，奠定公司未來業(yè)績的高成長性?；瘜W發(fā)光、生化、微生物構成公司當前三大業(yè)務主線，其中化學發(fā)光結合東芝生化儀和百奧泰康生化試劑，有望以流水線戰(zhàn)略占有檢驗科60%以上檢驗量；同時布局微生物飛行時間質(zhì)譜，有望憑借良好的國內(nèi)競爭格局和產(chǎn)品優(yōu)勢，為微生物業(yè)務規(guī)模帶來質(zhì)的飛躍。
為適應IVD 渠道新模式（區(qū)域檢驗中心、打包等）的發(fā)展，公司邁出整合代理商的第一步。公司采用靈活的經(jīng)銷商分級制度，優(yōu)勝劣汰，激勵經(jīng)銷商不斷提高銷售業(yè)績，并將技術服務掌握在公司手中，增強對終端的把控能力；公司于2017 年7 月公告收購河北區(qū)域經(jīng)銷商，收購細則嚴謹、抗風險強，有望借助其當?shù)氐那蕾Y源，進一步進行合作共建等新業(yè)務模式的探索。
盈利預測與估值：我們預計2017-19 年公司收入14.05、18.87、24.47 億元，同比增長43.38%、34.30%、29.66%，歸母凈利潤4.41、5.99、8.06億元，同比增長26.03%、35.85%、34.59%，對應EPS 為1.05、1.43、1.92。目前公司股價對應2017 年39 倍PE，2018 年29 倍PE，考慮到公司作為免疫診斷領先企業(yè)有望最大化分享行業(yè)和政策紅利，儲備品種成長性強，我們給予公司2018 年40 倍PE，公司的目標價為57.2 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品推廣不達預期風險，政策變化風險。
|
|
